东吴证券--歌力思：独特品牌矩阵迎合品牌稀缺时代,低估值稳成长凸显投资价值.pdf

证券研究报告·公司研究·服装家纺 歌力思 （603808） [Table_Main] 独特品牌矩阵迎合品牌稀缺时代，低估值稳 [Table_Author] 2019 年09 月01 日 成长凸显投资价值 证券分析师 马莉 买入 （维持） 执业证号：S0600517050002 010 盈利预测与估值 2018A 2019E 2020E 2021E mal@ 证券分析师 陈腾曦 营业收入（百万元） 2,436.10 2,893.66 3,385.55 3,940.89 执业证号：S0600517070001 同比（%） 18.66 18.78 17.00 16.40 021 归母净利润 （百万元） 365.01 432.91 527.95 636.60 chentx@ 同比（%） 20.74 18.60 21.95 20.58 证券分析师 林骥川 每股收益（元/股） 1.08 1.30 1.59 1.91 执业证号：S0600517050003 021 P/E （倍） 12.93 10.90 8.94 7.41 linjch@ 投资要点 证券分析师 詹陆雨 执业证号：S0600519070002  品牌同质化时代下，歌力思充满特色的多品牌布局彰显价值。（1）主流渠 021 道品牌集中度提升，新兴品牌渠道拓展压力较大。由于目前有代表性、人 zhanly@ 流集中的购物中心一方面需要国际大牌引流，一方面为了体验面对服饰品 牌的选择上大多会选择能够支付起高租金的细分赛道龙头或归属大集团的 [Table_PicQuote] 品牌。这使新兴品牌虽然产品力和风格上有自己独特的调性，但是在发展 股价走势 初期租金承受能力弱，难以在年轻消费者集中的代表性渠道崭露头角。 歌力思 沪深300 （2）歌力思品牌布局特色鲜明，依靠集团优势推动新品牌扩张，持续为年 40% 轻消费者提供新选择。上市以来歌力思不断收购多种风格的优质品牌，目 20% 前集团拥有 7 个子品牌，组成了覆盖时尚、潮牌、轻奢、网红的多属性品 牌矩阵。目前IRO 和公司新收购的 self-portrait 关注度正迅速提升。这些 0% 设计独特、符合年轻消费者需求的品牌，有望借助歌力思在渠道、供应链