光大证券--美的集团2019年中报点评：业绩靓丽,余粮充沛.pdf

2019 年 9 月 1 日 美的集团（000333.SZ ） 家电行业 业绩靓丽，余粮充沛 ——美的集团（000333.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价：52.78 元 美的集团公布2019 年半年报，公司 19H1 实现营收1537.7 亿元，同比 +7.8% ；归母净利润151.9 亿元，同比+17.4%。其中 19Q2 实现营收785.7 分析师 元，同比+7.8% ，单季归母净利润为90.6 亿元，同比+17.9%。公司业绩符合 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 我们前期预期，19Q2 单季收入增速与19Q1 持平，盈利能力继续大幅提升， 021 jinxing@ 在行业景气周期底部依然展现了较强的业绩确定性。 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 点评： 021 ganjun@ ◆收入分析：空调表现强劲，内销强于出口 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 公司 19H1 家电业务收入约 1300 亿元，同比+9% ，其中东芝收入约80 021 亿同比+5% ；机器人板块实现营收120 亿元，同比-3.8%。 wangqq@ 分品类看：19H1 暖通空调业务收入714.4 亿元，同比+11.8%。其中，中 市场数据 央空调受经济与地产周期影响，估计同比持平。家用空调及部品整体增速在 总股本(亿股) ：69.39 13~14%左右，内销自3 月起利用成本与新渠道红利提前发动促销，份额大幅 总市值(亿元) ：3662.35 提升，估计空调内销收入实现 15%左右增长，外销受益人民币兑美元汇率贬 一年最低/最高(元) ：33.22/55.66 值亦有较高表现。 近 3 月换手率：23.14% 19H1 消费电器实现收入583.5 亿元，同比+5.6%。其中拆分来看，1）洗 衣机估计增速在 5%左右，其中出口好于内销，内销低个位数增长；2）冰箱 股价表现(一年) 内外销均表现良好，实现10%左右增长；3）小家电整体实现低个位数增长， 40% 其中内销好于出口，出口主要受海外客户去库存影响。其中厨电完成改革后增 25% 长有所恢复，H1 整体增速已达10%左右。 10% -5% 分区域看：19H1 内销收入达到916.6 亿元，同比+9.1% ，其中家电业务 -20% 内销增速超过10%，电商增速达30%。19H1 海外收入达到621.1 亿元，同比 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- +6.0% ，占比达到40% 。 18 18 18 19 19 19 19 19 美的集团 沪深300 机器人业务：库卡收入小幅下滑，盈利有所改善。库卡 19Q2 实现营收 收益表现 8.0 亿欧元，同比-6.0% ，单季归母净利1800 万欧元，同比有较大幅度下降， % 一个月 三个月 十二个月 主要系18Q2 因为库卡出售联营公司股权获得较大额的一次性收益。剔除该影 相对 -2.58 1.73 16.29 响后，19Q2 的EBIT 同比增长30%。 绝对 -3.51 6.41 30.24 资料来源：Wind 19H1 整体看，库卡欧元口径收入同比-3.6% ，人民币口径收入增速基本