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宏观先喜后忧 伦铅先扬后抑（0123-0127） 上周伦铅走势强劲，周初标普下调欧元区主权国家信用及 EFSF 评级，但市场却忽略其利空继续上行，并出现放量上涨态势，并创下近 7 个月来最大 7.75?的涨幅。 本周春节长假期间，外盘铅期货继前一周上涨 7.75?后，再度上涨 5.47?。周初受中国需求支撑及美国联邦储备理事会承诺延长低利率政策刺激及美元疲软和欧元兑美元持续上涨的影响伦铅冲高并创下四连阳，但周五（1 月 27 日）LME 铅期货受美国 GDP 数据低于预期的影响，大幅收跌 1.26?，为 1 月 9 日以来最大单日跌幅。综合来看，本周伦铅顺利突破近三个月以来的震荡 区间 1772-2193 美元/吨，创下近四月来的高点 2329 美元/吨，最终 LME3 月铅合约收报于 2296 美元/吨，涨幅 ，成交 23081 手，增加 1172 手，持仓增加 4055 手为 10.4 万手。 图表 4.1 ： LME 三个月铅周Ｋ线图 资料来源：文华财经，新湖期货研究所 图表 4.2：美元指数与 LME 铅价走势图（单位：1，美元/吨） 数据来源：wind，新湖期货研究所 图表 4.3： LME 铅价走势及持仓量变化情况（单位：美元/吨，手） 数据来源：wind，新湖期货研究所 图表 4.4：LME 三月铅大户（基金）持仓：多头持仓仍高度集中 多仓集中度 空仓集中度 日期 5-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40% 5-10% 10-20% 20-30% 30-40% 40% 2011-12-30 9 1 0 0 0 5 3 1 0 0 2012-1-4 11 1 0 0 0 6 2 1 0 0 2012-1-5 11 1 0 0 0 3 5 4 0 0 2012-1-9 11 0 0 0 0 5 4 1 0 0 2012-1-10 10 1 0 0 0 6 4 1 0 0 数据来源：LME，新湖期货研究所 注：持仓集中度反应一家会员或客户相应时期的持仓占全部市场持仓量的比率区间。 一、春节宏观回顾：喜忧参半 美国经济：联储承诺低利率政策及抬高债务上限获通过，但 GDP 数据不据不佳 先喜后忧 25 日美联储公开市场委员会(FOMC)宣布将联邦基金利率维持在 0-0.25?不变，并表示将至少在 2014 年末维持异常低利率政策。此外，主席伯南克(Ben Bernanke)更是为进一步的资产购买计划留有余地，令市场大感惊讶。受此影响，美联储第三轮量化宽松（QE3）预期升温。 美参议院同意调高债务上限 1.2 万亿美元：美国国会参议院 26 日投票通过了美国总统奥巴马 提出的将联邦政府公共债务上限提高 1.2 万亿美元的要求，根据两党去年达成的协议，美国联邦 政府公共债务上限将在原来约 14.3 万亿美元的基础上至少提高 2.1 万亿美元，分三步进行。国 会已于去年分两次将债务上限分别提高了 4000 亿美元和 5000 亿美元，加上此次公共债务上限再 提高 1.2 万亿美元，从去年 7 月以来，美国联邦政府公共债务上限将累计提高 2.1 万亿美元，达 到约 16.4 万亿美元，预计能够支撑联邦政府运营至今年大选结束。表明美国联邦政府寅吃卯粮的局面将延续。 2011 年第四季度经济数据不能令市场满意：美国商务部(DOC)周五公布的数据显示，美国 2011 年第四季度实际 GDP 年化季率上升 2.8?，预期为上升 3.0?。第四季度 GDP 平减指数初值上升 0.4?，为 2009 年第三季度来最低升幅，预期上升 。美国 2011 年全年 GDP 增速为 1.7?，显著低于 2010 年增速的 3.0?。2011 年美国名义 GDP 比 2010 年增长 4.2?，扣除物价上涨因素后，实际增长率为 1.7?。2011 年美国实际 GDP 增幅比 2010 年下降了 1.3 个百分点，私人存货 投资下滑、联邦及地方政府支出减少是 GDP 增速减缓的重要原因。 美国去年 11 月份房价环比上涨 1?：美国联邦住房金融署 25 日公布的房价指数显示，经季节性调整，去年 11 月份美国房价比上个月上涨 1.0?，不过与上一年同期相比依然下降 1.8?。 欧洲经济：阴霾难消 惠誉下调欧洲五国主权信用评级：继标普本月 13 日下调欧洲九国主权信用评级后， 27 日国际三大主要评级机构之一的惠誉评级公司也宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级。惠誉此次将欧元区第三大经济体意大利的主权信用评级下调两个级别至 A-，将西班牙的主权信用评级从 AA-下调两个级别至 A。此外，还分别调降了比利时、塞浦路斯以及斯洛文尼亚的主权信用评级，维持爱尔兰的评级在 BBB+不变。惠誉还宣布以上六国的评级前景均