国金证券--劲嘉股份：新型烟草再拓新客户,电子烟代工为增量业务.pdf

2019 年 08 月 25 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 劲嘉股份 (002191.SZ) 买入 （维持评级 ） 公司点评 市场价格（人民币）： 11.26 元 新型烟草再拓新客户，电子烟代工为增量业务 市场数据(人民币) 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 1,272.29 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(百万元) 16,494.44 摊薄每股收益(元) 0.38 0.49 0.62 0.76 0.91 年内股价最高最低(元) 12.25/10.79 每股净资产(元) 4.31 4.34 5.00 5.50 6.11 沪深300 指数 3820.86 每股经营性现金流(元) 0.55 0.57 0.65 0.79 0.93 中小板综 8832.63 市盈率(倍) 24 16 18 15 12 净利润增长率(%) 0.65% 26.27% 24.81% 22.52% 20.36% 净资产收益率(%) 8.91% 11.17% 12.37% 13.76% 14.90% 总股本(百万股) 1,494.83 1,494.83 1,464.87 1,464.87 1,464.87 人民币(元) 成交金额(百万元) 15.1 6000 来源：公司年报、国金证券研究所 14.15 5000 业绩简评 13.2 4000  8 月24 日公司披露中报，上半年分别实现营收/ 归母净利润18.65 亿元/4.65 12.25 11.3 3000 亿元，同比分别增长 15.9%/22.64%，全面摊薄EPS0.31 元，符合预期。 2000 10.35 经营分析 9.4 1000 8.45 0  费用率下降明显，支撑净利润实现 20%以上增长。上半年，公司综合毛利 8 8 8 8 8 2 2 2 2 2 率43.05%，同比下降0.99pct。但公司费用管控良好，销售费用率同比下降 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 7 7 7 7 8 0.2pct，管理费用率为 10.11% （同比- 1.56pct）。财务费用率由于利息收入 1 1 1 1 1 成交金额 平安银行 减少，同比提升 1.02pct。费用管控促使净利润率同比提升0.45pct，确保净 国金行业 沪深300 利润维持20% 以上增长，且二季度呈现加速增长趋势。公司预计前三季度归 母净利润为6.55 亿元至 7.09 亿元，同比增长20%-30%。其中，Q3 归母净