2020年下半年A股市场投资策略展望分析报告：高峡出平湖，货币撑牛市.pdfVIP

2020 年下半年A 股市场策略展望 ——高峡出平湖，货币撑牛市 中期策略报告 2020 年7 月10 日 核心观点 ⚫ 2020 上半年受 影响，全球避险情绪浓厚，风险资产承压。新兴市场经济受贸易外需与供应链 的冲击较大，部分地区 依旧严峻，整体落后于发达市场股指走势，A 股表现相对有韧性。全球 范围来看，A 股估值处于较低水平，相比主要国际资本市场仍具备低估优势。 ⚫ 下半年海外不确定因素有望阶段缓和。美国出现 二次爆发，检测数量与阳性率均有提升，这将 打乱复工节奏，减缓经济恢复的速度。而新冠 的研制进展较为顺利，最早有望于年底问世，下 半年 压力将 缓解。本次 对实体经济冲击的范围广、程度深，而美联储政策响应及时、 力度空前，未来仍将维持较长时间低利率环境，有利于新兴股票市场表现。美国大选前中美关系存 在不确定性，但预计下半年对市场的影响较为缓和，中美摩擦超预期的可能性较小。 ⚫ 我国利用制度优势成功争取到后 时代的发展机遇。 面前我国充分利用了制度优势，迅速调 动 直接控制的资源，及时动员广大人民群众抗击 ，从而取得强于西方发达 的抗疫成 果。目前在常态化防控的政策思路下，我国经济生产有序复苏，将为全年世界经济增长作出贡献。 发生以来，中国完善的制造业体系满足了全球应急物资的需求，未来结合中国巨大且不断升级 的消费市场，“投资中国”仍将是主旋律。全球新一轮长期增长周期的开启寄希望于新一轮科技革 命的到来，而我国目前正在大力支持新基建，加速打造高科技领域竞争力。 ⚫ 我国推进A 股国际化与市场化改革打造制度护城河。中国资本市场对外开放的步伐不断加快，A 股 国际化背景下海外资金不断流入，北上资金青睐的行业中的绩优龙头股上半年大幅跑赢大盘。同 时，资本市场制度市场化改革不断推进，涉及A 股上市发行、交易、退市等诸多方面。注册制和退 市相结合，预计A 股市场的大小分化可能会更加明显，有助于提升优质公司溢价。 ⚫ 估值视角：市场整体估值隐含风险溢价仍位于历史中枢上方，高估值与低估值的分化远没有必选消 费与可选消费的分化剧烈。目前驱动风格切换最重要的因素无风险利率并未趋势性变化，我们认为 风格判断应该让位于行业判断。盈利视角： 冲击A 股一季度业绩，传统经济盈利大幅负增长， 但业绩最差阶段已经过去，在政策托底背景下上市公司业绩有望逐级改善。盈利预期改善将成为主 导下半年投资的关键因素，看好可选消费的复苏。 ⚫ “高峡出平湖”，中国运用独特的体制优势率先控制了 ，为了经济复工复产以及金融稳健运行 提供了保障。展望后市，在海外流动性宽松与不确定性缓和的大背景下，货币超发与盈利底部确认 两大牛市条件已经得到满足，下半年A 股将迎来牛市收获期。海外 、中美摩擦等因素对A 股 的扰动将愈发弱化，政策发力下国内经济逐渐复苏，资本市场各项改革加速推进等均利好未来市场 表现。在国内货币政策总体宽松趋势中，会有相当一部分流动性进入A 股市场。同时，在全球继续 维持宽松货币和极低利率背景下，A 股的核心资产仍然是外资中长期加配方向。在各项利好及内外 资的共同推动下，预计牛市行情确立并逐步展开。风格判断让位于行业判断：我们认为高、低估值 风格应该均衡配置，重点关注具备盈利反转预期的可选消费类公司。 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 1 【中期策略报告】 目录 一、2020 上半年资本市场回顾 4 二、海外因素——新冠