中国银河--农林牧渔行业6月行业动态报告：猪价进入上行通道,供给缺口逐步显现.pdf

[table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2019 年6 月21 日 [table_main] 公司深度报告模板 猪价进入上行通道，供给缺口逐步显现 农林牧渔行业 ——6 月行业动态报告 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 分析师 1）农产品价格上涨影响 CPI 同比扩大，农林牧渔景气度逐步提 升。2019 年5 月，我国CPI 同比上涨2.7%，其中猪肉价格上涨18.2%， 谢芝优 影响CPI 上涨约0.43 个百分点；1-5 月农产品进口额同比+5.6%，其中 ：010 食用植物油与水果进口增幅较为显著。综合来说，农林牧渔业景气度 ：xiezhiyou_yj@ 在提升，主要得益于猪价反转，开启上行趋势，带动养殖产业链业绩 执业证书编号：S0130519020001 向好；随着猪价的逐步上行，行业整体回报率及利润情况将显著好转。 2) 产能大幅下行，猪价重回增长，看好 19H2 猪价创新高。 行业数据 2019.06.20 2019.6.20 ，我国部分省市生猪均价为 16.98 元/kg ，环比+2.23% 。当前 猪价重回增长通道，随着消费旺季的到来，以及非洲猪瘟对产能去化 [table_report] 的影响之大及其持续性，我们认为猪价或于19H2 出现年内高点。对于 上市公司来说，在猪价一致上行的背景下，月度出栏量超预期的公司 表现将更好。 3 ）白糖行业具备显著周期性，业绩上行依赖糖价上行。2018 年 我国内糖产量占总消费量的 66%，其余由进口或走私满足。美国农业 部预测 19 年我国自产糖数量约1080 万吨，同比+4.85% ；自16 年开始， 我国自产糖产量已连续递增三年，推测19 年是产量出现拐点的一年， 2020-21 年蔗糖产量将处于减产周期，糖价开启上行趋势。 4）饲料行业竞争白热化，养殖一体化模式已成趋势。16 年我国 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 饲料产量为2.09 亿吨（+4.54% ），二十年复合增速6.8% 。期间我国小 规模饲料企业加速退出，09 年至16 年我国饲料企业由 12291 家下降为 核心组合表现 2019.06.20 7047 家。但单位饲料企业产量显著提升，由2009 年的 1.21 万吨提升 到2016 年的2.97 万吨，这意味着饲料企业间的横向并购整合加速，并 [table_reort] 进一步摸索养殖一体化发展模式。 5）年初至今板块表现强于沪深300，养殖产业链表现优异。年初 至6 月19 日，农林牧渔板块整体上涨47.79%，同期沪深300、上证指 数上涨23.43%、17.00% 。对比农林牧渔各子行业，饲料板块涨幅最大 （+94.47%），畜禽养殖、农业综合、种植业次之，分别为+52.26%、 +47.23%、+37.37% 。  投资建议 生猪产能加速去化，本轮猪周期价格弹性与时间跨度将显著扩大， 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 建议关注疫情防控优秀、月度出栏量超预期的个股，可关注天康生物、 温氏股份。饲料龙头企业海大集团逆势保持快增长，19 年生猪预计出 栏+71%，受益猪价高弹性。从周期规律、国内甘蔗种植预期、三大主 相关研究 产国糖产量情况等多因素考虑，食糖2019/20 榨季或进入减产周