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公司研究 DONGXING SECURITIES  中以博胜 小求精当 业绩增长提速，油服铸写辉煌——东方电热（ 业绩增长提速，油服铸写辉煌 ——东方电热（300217）事件点评报告 2014 年 1 月 20 日 强烈推荐/维持 东方电热 点评报告 分析师：弓永峰 执业证书编号：S1480111020051 010 gongyf@dxzq.net.cn 联系人：侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 中小市值团队：弓永峰 侯建峰 高坤 宋凯 孙玉姣 有 事件： 限 公 公司发布公告称，13 年全年利润为 8577.9-10484.1 万元，同比增长-10~+10%，利润总和与去年基本持平；司 考虑到去年同期获政府补贴 1500 多万元，而今年仅 100 多万元情况下，扣除政府补贴后净利润增长约证 6.8%-27%，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；四季度单季度净利润约 2726.9-4633.1 万元，券 对应 EPS 0.13-0.23 元，（去年同期 1257 万元，EPS0.06 元），同比大幅增加 117%-268%，环比来看，研 前三季度利润同比增长-39.2%，-19.7%和-3.52%，单季度净利润下降逐步收窄且四季度成功实现利润增速究 大逆转，大幅增长 117%-268%，公司业绩进入高增长时期，符合我们之前利润呈现“爬楼梯”态势的判断。 报 告 随着公司今年 2,3 季度油服新基地的建成投运，海上油服业务的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器技改需求的增加，公司盈利能力进入高增长阶段，利润收入呈现显著的“爬楼梯”特征。 公司投资亮点：1）四季度业绩同比翻倍增长，全年业绩“爬楼梯”现象显著，进入高增长期；2）打造最具实力的海洋油气处理系统航母，达产后年收入达 13.7 亿元，净利润 2.7 亿元，增厚 EPS 约 1.36 元，极大拉升公司业绩；3）借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，起到强强联合的效果，提升海外油气业务；4）瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；5）整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来 3 年达到 14-17 亿元收入（含电加热器），增长近 70 倍，利润达到 3 亿元；6）传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。7）高毛利水电加热器领域取得重大突破，打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数 20 多亿市场，成为公司民用电加热器产品新的增长点；预计 13-14 年 EPS 为 0.5 元和 1.1 元，PE 为 34 和 15 倍，分别给予 14 年传统业务和油服 17 和 40 估值，则目标价 28 元，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借大盘调整之际积极买入，迎接基本面大逆转的到来。 评论： 四季度利润同比翻倍增长，全年业绩“爬楼梯”趋势显现。 公司发布公告称，13年全年利润为8577.9-10484.1万元，同比增长-10~+10%，利润总和与去年基本持平； 考虑到去年同期获政府补贴1500多万元，而今年仅100多万元情况下，扣除政府补贴后净利润增长约6.8%-27%，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；四季度单季度净利润约2726.9-4633.1万元，对应EPS 0.13-0.23元，（去年同期1257万元，EPS为0.06元），同比大幅增加117%-268%，环比 P PAGE 2东兴证券中小市值精选调研报告业绩增长提速，油服铸写辉煌DONGXING SECURITIES P PAGE 2 东兴证券中小市值精选调研报告 业绩增长提速，油服铸写辉煌 DONGXING SECURITIES 东兴证券中小市值精选调研报告业绩增长提速，油服铸写辉煌P PAGE 3DONGXING SECURITIES 东兴证券中小市值精选调研报告 业绩增长提速，油服铸写辉煌 P PAGE 3 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 来看，前三季度利润同比增长-39.2%，-19.7%和-3.52%，单季度净利润下降逐步收窄且四季度成功实现利润增速大逆转，大幅增长117%-268%，公司业绩进入高增长时期，符合我们之前利润呈现“爬楼梯” 态势的判断。随着公司今年2,3季度油服新基地的建成投运，海上油服业务的顺利拓展以及传统工业化工与多晶硅电加热器技改需求