中信建投证券--行业景气度观察：库存周期见底前哪些行业表现好？.pdf

证券研究报告行业景气度观察 库存周期见底前哪些行业表现好？ 分析师：张玉龙 zhangyulong@ 010 执业证书编号：S1440518070002 研究助理：甘洋科 ganyangke@ 010 发布日期：2019年09月16 日 本周关注  8月物价数据 1. 食品持续涨价，CPI维持高位；猪价大涨，果蔬价格回落；随着假期集中到来，后续通胀仍存压力，但结构性通 胀下核心CPI稳中有降，不对货币政策构成制约。 2. 生产资料价格下跌幅度扩大，工业品价格下跌明显，8月PPI 大幅下滑，短期工业需求难企稳，PPI后续仍将维持 在低位。  8月社融信贷 1. 表外融资回暖，8月社融增速环比持平，整体超预期。去年9月社融放量，今年专项债提前发行，剩余额度较少将 对9 月社融造成拖累，但明年专项债额度拟提前下达，同时表外融资去年同期依旧构成低基数，四季度社融增速 或有望再次回升。 2. 8月信贷同比小幅下滑，主要为票据高基数拖累，但环比改善明显，企业贷款改善，其中中长期贷款回升，信贷 结构从7月的被动改善转变为8月的主动优化。  行业比较 1. 产出缺口为库存周期领先指标，产出缺口将在4季度见底也预示着库存周期有望在年底或明年年初见底。产出缺 口见底前的2个月内电力设备、TMT、建材、国防军工等行业表现最好。 2. 8月汽车产量同比降幅收窄，销量同比降幅有所扩大，处于历年来的低谷期，汽车产业整体仍面临较大的下行压 力。但随着促消费稳增长、农村消费市场拓展政策的落实实施，汽车消费有望获得促进，行业下行压力逐步减轻。 2 物价数据：8月猪价大涨，CPI维持高位 • 食品持续涨价，CPI维持高位：8月CPI 同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%，超预期维持高位；8月食品 CPI 同比10%，环比提升0.9个百分点，是CPI维持高位重要原因。 • 猪价大涨，果蔬价格回落：8月CPI猪肉分项同比46.7% ，环比大幅提升19.7个百分点，8月鲜菜价格同比 转负，鲜果价格增速大幅回落15.1个百分点。 CPI:当月同比月% CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比月% CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比月% CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比月% CPI:食品:当月同比月% CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比月% 3.5 12 50 3