7.3 物业服务企业最优资本结构的确定.pdf

第七章物业管理资金筹划管理 7.3 物业服务企业最优资本结构的确定 最优资本结构 • 最优资本结构是指在一定的条件下，能够使企业的加权平均成本最低，企业风 险最小，企业价值最大的资本结构。 • 衡量最优资本结构的标准： • 1、企业的资本成本最低； • 2 、普通股每股的收益最大； • 3 、股票市价和企业总体价值最大。 确定最优资本结构的方法 • 资本成本比较法 • 每股收益分析法 • 公司价值分析法 每股收益分析法 • 又叫做每股利润无差别点法或者息税前利润—每股收益分析法（EBIT-EPS分 析法），是一种通过分析资本结构与每股收益之间的关系，计算各种筹资方案 条件下的每股收益的无差别点，进而确定最优资本结构的方法。 • 息税前收益 • 每股收益的无差别点：每股收益不受融资方式影响的经营利润水平。 • 假设企业没有发行优先股 • EPS= （EBIT-I）*(1-T)/N • EPS--每股收益，EBIT--每股收益无差别点的息税前利润，I--年利息，N--企业 流通在外的普通股的股数，T--公司所得税利润。 • 如果企业有发行优先股 • EPS=[ （EBIT-I）*(1-T)-D]/N • D--优先股股利。 每股利润无差别点计算公式 • （EBIT －I ）× （1 －T） （EBIT －I ) × （1 －T） 1 2 = N N2 1 EBIT 为息税前利润平衡点; N 、N 为两种增资方案下普通股股数； 1 2 I 、I 为两种增资方案下的年利息 1 2 决策结果 • 1）当预期的EBIT无差异点的EBIT，应采用负债筹资方式； • 2）当预期的EBIT=无差异点的EBIT，两种方式都无差别； • 3）当预期的EBIT无差异点的EBIT，应采用股票筹资方式； 步骤 • 第一步，计算每股利润无差异点； • 第二步，作每股利润无差异图； • 第三步，选择最佳筹资方式。 例题讲解 例1 ：某公司目前发行在外的普通股为100万股 （每股1元），已发行 10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500 万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两 个方案可供选择： （1）按12%的利率发行债券； （2）按每股20元 发行新股；公司适用的所得税40%。 要求： （1）计算两个方案的每股利润； （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）判断哪个方案更好。 例题讲解 • （1）计算两个方案的每股利润 • 方案一 • 预计的EBIT=200万元 • I1=400万元*10%+500万元*12%=100万元， • N1=100万股 • EPS1=(200-100)*(1-40%)/100=0.6元/股 • 方案二 • 预计的EBIT=200万元 • I2=400*10%=40万元 • N2=100+500/20=125万股 • EPS2=(200-40)*(1-40%)/100=0.768元/股. 例题讲解 • 计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余 ⑵ （EBIT—40 ）（1—40% ） （EBIT—40——60 ）（1—40% ） 100 = 100+500/20 EBIT=340 （万元） 例题讲解 • （3）判断那种方案更好 • EPS2EPS1，选择方案2更好 • 预期的EBIT200万元无差异点的EBIT3