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第四章 证券投资 第一节 证券投资概述 一、证券投资的定义 P118 二、证券投资的种类 P118-119 到期日长短：短期证券投资和长期证券投资 发行主体：政府证券投资、金融证券和公司（企业）证券投资 收益状况：固定收益证券投资和变动收益证券投资 权益关系：股权投资和债权投资 收益的决定因素：原生证券投资和衍生证券投资 三、证券投资的目的 获取投资收益 实现战略控制 四、证券投资的影响因素 五、证券投资的风险 （一）投资风险的含义 由于不确定因素的存在导致投资收益偏离预期收益，使得收益的实现发生风险 （二）投资风险的类型 P123、137-138 1.系统风险——是指由于某种全局性因素引起的投资收益发生变动的可能性 又称为不可分散风险 包括内容 市场风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，从而影响投资收益的实现。如影响实物投资的成本和证券投资的收益等 利率风险。利率变动影响证券价格从而影响证券投资收益 作用结果：利率与证券价格呈反方向变化 作用原理:一是改变资金流向。利率上升，储蓄等增加，证券需求减少，从而价格下降。二是影响公司融资成本。其他条件不变时，影响公司盈利水平并进而影响股票价格 作用源头：央行 购买力风险。指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险 偶然事件风险。自然灾害、政治风险等 2.非系统风险——是指只对某个企业产生影响的风险 又称为可分散风险 包括内容 经营风险。来自政府的产业政策调整、竞争对手的实力变化和企业内部的决策失误或管理不善 财务风险。起因于企业的筹资决策。资本结构不当，债务负担过重，不能按期还本付息，面临诉讼、破产等威胁 信用风险。又称违约风险。可归属于财务风险 六、证券投资的收益 （一）表达方式——常用相对数 （二）计算公式 实际投资收益率的计算 不考虑货币时间价值 考虑货币时间价值 证券投资收益率就是计算其内含报酬率 预期投资收益率如何计算？ （三）证券投资组合收益的度量 是资产组合中所有资产期望收益率的加权平均数。用公式表示为 第二节 证券投资决策 决策标准：是否有投资价值 比较内在价值与目前的市价 内在价值含义：又称投资价值、公正价值、资本化价值和理论价格（投资者） 表明了投资者为取得未来的收益所愿意投入资金的最高数额 如果内在价值大于或等于购入价格（发行价格或市场价格），则表明投资可行 类别 一、债券投资决策 二、股票投资决策 一、债券投资决策 （一）债券投资决策方法 1.比较内在价值与市价，确定投资的可行性 当内在价值>市场价格（买价）时，值得购买 2.根据收益率确定 计算债券的内在收益率（即内含报酬率） 再与企业的必要投资收益率进行比较确定 当债券的内在收益率>必要投资收益率时，值得投资 （二）债券内在价值的计算 1.计算通式：债券内在价值=面值的现值+各期利息的现值 影响债券价值的因素：现金流量；贴现率；期限 常见估价模型 P129-130 每年年末付息；到期还本的债券 每年付息多次；到期还本的债券 到期一次性还本付息的债券 贴现债券：即零息债券 与折价发行的有息债券是不同的 例题 某公司拟计划以92,000元购入100张面值1,000元的企业债券，该债券票面利率为10%，每年年末付息一次到期还本，期限为5年。当时的市场利率为12%。试问该项投资计划是否可行？ 解：PV=100000*10%*PVIFA(12%,5)+100000*PVIF(12%,5)=10000*3.6048+100000*0.5674=92791(元) 92791>92000，所以，投资可行。说明其实际收益率肯定>12%，但收益率到底是多少呢？即求IRR 92000=100000*10%*PVIFA(i,5)+100000*PVIF(i,5) 运用逐步测算法， 12% 92791 X 92000 X=12.237% >12% 13% 89448 （三）债券投资的优缺点 P131 债券投资收益稳定 债券投资风险较小 债券投资的购买力风险较大 债券投资无经营管理权 二、股票投资决策 （一）股票投资的目的 控制 争夺公司控制权，更注重长远利益 获利 （二）股票投资的优缺点 P136 期望收益高 拥有经营控制权 购买力风险较低 违约风险较大 收益波动较大 （三）股票投资决策的程序 1.以控制为目的股票投资决策 计算股票的内在价值 即股票投资者预期能得到的未来现金流量的现值 现金流量构成 股票投资本身带来的收益：股利；未来出售的收入 因控制权的获得所带来的相关经济利益：廉价原材料的取得；资产转让和重组的收入等 将内在价值与市场价值进行比较，予以决策 2.