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分析医疗器械行业的生命周期和商业模式 投资摘要 医疗器械 行业大部分仍处于行业生命周期的初创与成长期， 初创 期需解决生存问题， 成长期发展问题严 峻，行业生命周期的不同阶 段商业模式关注点不同。与生物材料紧密相关的医疗器械行业属于 高风险行业，特别是处于开发、引入期的初创企业。在这一阶段， 成功的商业模式应该是能够通过提高产品的存活率，在先发上取得 优势，并顺利进入成长期，享受行业成长中带来的高额利润。而对 于成长期的企业来讲，该阶段将饱受生存与发展的双重考验（当前 产品的生命周期呈现快速缩短的趋势，成长期新产品研发势必要经 理生存的考量）。成功的商业模式应该是更注重对成长空间维度的 拓展，最大化地创造公司价值。 创新的商业模式对于解决生存发展困局至关重要，也成为我们 甄选投资标的的重要依据。我国的医疗器械行业尚未建立起国际竞 争优势，综合力量孱弱，成功的样本不多而较高的风险因素在投资 过程中绝不容忽视，医疗器械行业作为生物材料行业投资甄选的依 托标的，我们认为标的的商业模式是否具有竞争力更为关键。我们 通过整理和归纳相关材料提出了目前典型的医疗器械行业创新商业 模 式的框架，我们认为一个成熟的商业模式它分为输入、平台整 合与 产出三个部分组成， 而创新性的商业模式在此基础上， 拓展输 入端生存维度，提升平台端空间维度，最终增强企业竞争力。 对于依托标的为生命周期的初创期的医疗器械企业，材料企业 应该与“筛子”状开放式商业模式企业合作，有利于材料供应商的 规避风险增加确定性。 “筛子”状商业模式主要特征是在研究阶段， 通过与外部研发项目的接触拓展研发口径，引进风险投资降低自我 研发的风险。到开发阶段，引进已有的优异技术，降低开发失败的 概率，缩短其投放市场的时间。而且可以转嫁在研究开发阶段所产 生的许多“副产品”给需要的外部研发项目，实现资源的最有效利 用。使得原来风险极高的研发项目从失败率高， 资源利用率低的 “漏 斗”状封闭式商业模式转变成了成功率高，资源利用率高的“筛子” 状开放式商业模式。 对于依托标的为生命周期发展期的医疗器械企业，材料企业应 优先与其合作，同时应当考虑该阶段企业商业模式是否足以支撑其 未来“开疆拓土”的可能。进入生命周期发展期的医疗器械企业风 险显著降低，成长能力突出，材料企业应优先与其合作。这个阶段 的企业进入爬坡期，商业模式能否支撑其“开疆拓土”的可能对于 成长标的选择显得尤为重要。其次，这个阶段的企业依然面临二次 研发等带来的风险，随着科技进步推动的产品生命周期显著缩短， 商业模式中类似风险的规避及完善就显得极为重要，也应该在投资 标的的选取中反复掂量。 材料市场及植入器械投资机会探索。 2008 年医改以来我国的 生物医用材料和器械植入产业的销售额增长率达 25% 左右的复合 增 长速度，但远低于高达 35% 的市场增长率，迄今所 占的全球份额仅 4% ，与我国已经成为世界第三大医疗器械市场的 地位极不匹配， 市场潜力巨大。 我们看好已出具成熟商业模式的乐 普医疗（ 300003 ）、鱼跃医疗（ 002223 ）。 一、医疗器械行业商业模式综述 生物材料是应用生物学和工程学的原理， 对生物材料、 生物 所特有的功能、定向地组建成具有特定性状的生物新品种的综合 性的科学技术。近二十年来，生物材料行业发展迅速，尤其是对 医学领域的发展做出极大的贡献。我国已经逐步走向老龄化的社 会，生物材料在医学领域的成功运用，对解决我国日益紧迫的医 疗压力意义重大。 生物材料在医学领域中作用得以呈现的重要途径就是在医 疗器械中的运用，尤其是介入与植入医疗器械，其对生物材料的 依赖极高。 国内医疗技术申