中泰证券--轻工行业周报：家居卖场模式及业务对比研究.pdf

[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019 年 07 月07 日 轻工制造 轻工行业周报 家居卖场模式及业务对比研究 [Table_Main] [Table_Title] [Table_Finance] 评级：增持（维持） 重点公司基本状况 分析师：徐稚涵 股价 EPS PE PEG 评级 简称 执业证书编号：S0740518060001 (元) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 执业证书编号：S0740518060001 帝欧家居 20.35 0.99 1.43 1.77 2.22 20.56 14.23 11.50 9.17 0.33 买入 电话：021 电话：021 欧派家居 111.54 3.74 4.65 5.57 6.52 29.82 23.99 20.03 17.11 1.04 买入 Email：xuzh01@ Email：xuzh01@ 中顺洁柔 11.89 0.31 0.43 0.52 0.63 38.35 27.65 22.87 18.87 0.64 买入 研究助理：郭美鑫 晨光文具 42.92 0.88 1.1 1.38 1.64 48.77 39.02 31.10 26.17 1.30 买入 顾家家居 33.22 1.64 2.12 2.56 3.03 20.22 15.66 12.97 10.96 0.33 买入 Email：guomx@ Email：guomx@ 备注： 研究助理：徐偲 [Table_Summary] 投资要点 Email：guomx@ Email：xucai@ 研究助理：徐偲  本周核心组合：中顺洁柔、晨光文具、欧派家居、帝欧家居、顾家家居 [Table_Profit]  本周我们以美凯龙、居然之家、富森美为样本，对家居卖场经营从业务 基本状况 模式到财报指标进行专题对比研究。模式上，家居卖场经营战略可大致 上市公司数 120 分为：1 ）规模扩张的全国性连锁卖场，对应标的是美凯龙和居然之家， 行业总市值(百万元) 722803 2 ）精耕细作的区域性连锁卖场，对应标的是富森美。业务上，连锁家居 行业流通市值(百万元) 469516 卖场分为自营和委管两类业务。对应到报表端，经营模式和会计准则差 异导致家居卖场在资产体量、资本开支、毛利率、分红率等系列指标存 行业-市场走势对比 在较大差异。  定制+成品板块：建议左侧布局，关注整装红利释放&精装房受益标 的。1，整装渠道红利释放标的。我们测算二手和存量房翻新市场带 来的家居流量规模是未来 5 年增速最高的细分市场，中长期整装业 务合作壁垒将加深龙头企业护城河，体现其成长性。建议关注全品 类+客单价提