国内外多层次资本市场.ppt

31 香港的转板和转层 在 2009 年之前，在香港创业板挂牌的公司申请转板，需要先从创业板 摘牌，并重新聘请保荐机构，按照主板上市规则重新递交招股说明书，并 由联交所上市委员会审批后方能转主板上市，程序与直接申请在主板上市 几乎没有区别。 2009 年初，联交所修订了上市规则，简化了转板的程序。根据新转板 规则，在香港创业板挂牌的公司如果符合主板的各项上市标准，就可以申 请转板至主板挂牌。并且，申请转板的公司无需再次聘请保荐机构，也无 需重新递交招股说明书等 IPO 的申请材料。 申请转板的公司需向香港联交所提交在主板上市的申请、符合主板上 市标准的声明、草拟的转板公告等申请材料。联交所收到申请材料后，将 提交给上市委员会，上市委员会同意后公司即可转板至联交所主板挂牌。 香港转板机制的特点： 一是申请转板的公司无需重新递交招股说明 书、法律意见书等 IPO 的申请材料，豁免了联交所反馈、聆讯等程序，大大 节约了在主板挂牌的时间。二是申请转板的公司无需再聘请发行人律师、 保荐人等中介机构，可节省数千万港元的上市相关费用。香港转板机制的 核心精神是只要申请转板的公司满足主板上市条件，则不再设置其他审核 障碍。 32 美国的转板和转层 一是升级转板（ graduation 或 upgrading ） ，即“转板上市” （ transfer from OTC ），是从场外市场（目前主要包括 OTCBB ， OTC Markets 及泛称的 Grey Market ），申请到具有 SEC 批准牌照的“国家证券交 易所”上市。 二是降级转板 ，即从交易所退市到场外市场，或者从纳入监管范围的 场外市场退到层次更低的场外市场。例如， 1998 年 -2004 年，近 4,000 家从 纳斯达克退市（退市率为 20% ），其中近半为不符合持续上市条件的强制退 市，其中大部分“安置”在 OTCBB 或 Pink sheets 报价交易，少部分彻底退 离资本市场。 三是平级转板 ，是在不同交易所之间的转板，源自纽交所与纳斯达克 两大交易所的竞争。例如 2000-2010 年间，共 182 家公司从纳斯达克转板到 纽交所，另有 25 家公司反之。 四是内部转板 ，包括：（ 1 ）纳斯达克内部三个层次之间上市公司的转 板，（ 2 ）同属于纽交所泛欧集团的，纽交所与美国股票交易所之间上市公 司的转板；（ 3 ）在目前最主要的场外市场—— OTC Markets （即 OTC Link ）内部三个板块的转板。 33 纳斯达克的定位和分层 对于纳斯达克国内通常有两种定位 : 一是美国场外市场的最高层 次 (2006 年以后的说法 ); 二是美国的创业板 , 或者是美国多层次资本 市场自上而下的第二个层次 ; 后者居多。 对于纳斯达克目前可以明确的定位是 : 过去它是美国最高层次的场外 市场 (OTC), 现在是美国最高层次的交易所市场之一 ( 与纽交所平行竞 争 ) 。 2006 年 2 月，纳斯达克正式获得交易所牌照之后，宣布将股票 市场分为三个层次：“纳斯达克全球精选市场”、“纳斯达克全球 市场”（即原来的“纳斯达克全国市场”）以及“纳斯达克资本市 场”（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构， 吸引不同层次的企业上市。 纳斯达克的定位 纳斯达克的分层 34 多层次的美国市场 美国场外市场有着健全的多层结构 35 OTC link 的分层 ? 场外市场中后来居上的 OTC 市场，成功发展了三个板块： ? OTC QX （设有财务门槛，主要是国际公司） ? OTC QB （无财务门槛，但要求公司向 SEC 注册为报告公司） ? OTC Pink （没有注册要求，也不设任何门槛，又细分为及时性信息 （ Current Information ），有限信息（ Limited Information ），无信息 （ No Information ）三个细分层次。） OTC 层次 证券数量 （只 ) 总交易金融 （亿美元） 证券平均交易金 额（万美元） 证券平均交 易笔数 OTCQX 260 23.3 894.8 593 OTCQB 3659 23.1 63.1 161 OTCPink(Current Info ） 2021 101.4 501.7 335 OTCPink(Limited Info ） 834 6.2 74.7 173 OTCP