广证恒生咨询--用友网络：云服务业务高速增长,费用端优化提升盈利能力.pdf

证券研究报告 用友网络 （600588）点评报告 云服务业务高速增长，费用端优化提升盈利能力 强烈推荐 （维持） 2019.03.18 现价： 33.34 夏清莹（分析师） 电话： 020 目标价： 39.01 邮箱： xia.qingying@ 股价空间： 17.01% 执业编号： A1310518100002 计算机行业 事件： 行业指数走势 公司发布2018 年年度报告，实现营收77.03 亿元，同比增长21.4%；实现归 母净利润 6.12 亿元，同比增长 57.3%；实现扣非归母净利润5.32 亿元，同 比增长81.6%。 点评： ⚫ 云服务业务快速增长，预收账款保障业绩持续增长。 公司2018 年实现归母净利润6.12 亿元，接近此前业绩预告的区间上限。若 扣除非经常性损益和股权激励成本，公司实现归母净利润 7.66 亿元，同比 增长57%。其中，公司软件业务实现收入55.79 亿元，同比增长8.7%；云服 务业务实现收入20.94 亿元，其中云平台（PaaS）、应用服务（SaaS）、非金 股价表现 融类业务运营服务（BaaS）及数据服务（DaaS）收入8.51 亿元，同比增长 涨跌(%) 1M 3M 6M 108.0%；支付服务收入1.55 亿元，同比增长81.8%，互联网投融资信息服务 用友网络 26.67 44.52 33.04 收入10.88 亿元，同比增长51.8%。单季度看，软件业务及金融业务收入同 计算机 26.21 35.30 22.24 比均有所下降，仅云服务业务（不含金融类）Q4 实现5.03 亿元，增速高达 294%。公司实现预收账款10.8 亿元，同比增长 26.3%，其中云预收为3.01 沪深300 12.17 18.29 15.51 亿元，同比增长224%。云业务预收账款的高增长为后续云业务的业绩提供保 障。此外，截至2018 年底，云服务业务累计注册企业客户数467.21 万家， 基本资料 累计付费企业客户数36.19 万家，较2017 年年末增长55%，其中U8 C loud 总市值（亿元） 639.29 的续约率高达82.04%。 总股本（亿股） 19.17 ⚫ 费用端持续优化，研发投入保持高水平。 流通股比例 99.18 公司费用端优化效果显著，销售费用率及管理费用率连续两年实现下降，公 资产负债率 51.97 司盈利能力持续提升。此外，公司保持了高水平的研发投入，研发费用共计 14.86 亿元，同比增长19.3%，其中云业务研发投入占比48.3%。截至2018