农产品行业：寻找繁荣过后的从容.pdfVIP

农产品行业 行业深度 研究报告 维持“看好” 2011-6-30 行业内重点公司推介 寻找繁荣过后的从容-2011 农业中期策略 公司代码 公司名称 投资评级 000876 新希望 推荐 002548 金新农 推荐 策略策略 报告要点 不同于 2011 年年度策略的视角，半年策略我们通过更加全面的视角寻找各 个子行业可能出现的投资机会。 基于常规逻辑，我们可能看好农业的逻辑主要有两个，一个是长期行业整合， 行业个体步入产品量价齐升的快速成长通道；另一个是由于短期供求变化， 行业相对市场表现（近 12 个月） 产品量价变化带来短期行业个体业绩超预期。 70% 第一个逻辑：长期行业整合 56% 42% 28% 基于整合的逻辑，我们长期看好种子行业、生猪和饲料行业。相对于生猪和 14% 0% -14% 饲料行业来说，种子行业由于受下游需求影响和获得政策支持处于加速整合 -28% 2010/6 2010/9 2010/12 2011/3 的状态。 农产品  种子行业： 种子行业目前处在一个比较尴尬的时点上，既非常乐观又不太乐观。非常乐 资料来源：Wind 资讯 观的是种子行业的发展进程进行到一个遭遇瓶颈的时点--亟待进一步改革， 行业内跟踪公司比较 国家从去年已经开始做出一系列涉及改革规范的行动。不太乐观的是，短期 PE 来看当市场对改革政策出台的预期已经相对充分，相关细则迟迟不露面，超 PB EV/EBITDA 预期的概率不大；长期来看，我们非常看好未来十年内种子行业的整合进程， 必将涌现出一批大规模、强实力的种子行