西南证券--恒瑞医药：创新获重大突破,推动成长加速.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月16 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：64.29 元 恒瑞医药（600276）医药生物 目标价：——元（6 个月） 创新获重大突破，推动成长加速 投资要点 西南证券研究发展中心  业绩总结：公司2018 年实现营业收入 174.2 亿元，同比增长25.9% ；实现归母 [Table_Summary] 分析师：朱国广 净利润40.7 亿元，同比增长26.4% ；扣非后净利润为38 亿元，同比增长22.6%。 [Table_Author] 执业证号：S1250513110001  全年收入与业绩增长加速，三大主营业务增长势头良好。2018Q4 实现收入与归 电话：021 母利润分别为49.6 亿、11.5 亿，同比增长31.6%、29.5%，销售分线改革与新 邮箱：zhugg@ 品种获批销售是Q4 收入与业绩增速加快的主要原因。三大业务增长明显，抗肿 瘤与麻醉药业务增长加快，造影剂增长稳定。抗肿瘤销售收入73.9 亿元，同比 分析师：陈进 增长29.2% ；麻醉产品收入46.5 亿元，同比增长29.3%，继续保持稳定增长态 执业证号：S1250517100002 势；造影剂收入23.2 亿元，同比增长22.7%，持续稳固市占率第一地位。受新 电话：021 进医保品种推动作用，以非布司他、艾瑞昔布为首的其他产品实现高速增长， 邮箱：cj@ 其他线实现30.3 亿总收入，同比增长76%。制剂出口与2017 基本持平，实现 6.5 亿收入，同比增长 2.2%，主要原因为近两年新获批品种未贡献明显收入。 联系人：张祝源 2018 年，公司计提股权激励费用3.1 亿元，剔除股权激励费用影响后归母净利 电话：021 润同比增长33.2%，呈现明显的加速成长趋势。 邮箱：zzy@  研发投入再创新高，创新药2018 年喜获丰收。2018 年，公司研发投入26.7 亿 [Table_QuotePic] 元，同比增长51.8%，占收入比例15.3%，创公司历史新高。2018 年是公司创 相对指数表现 新药研发重要年份，19K 与吡咯替尼两个重磅创新药获批上市；其中，吡咯替 尼凭借优异的乳腺癌临床数据成为公司首个以II 期临床数据获批的创新药品种， 恒瑞医药 沪深300 49% 未来有望获批 HER2 阳性乳腺癌的全阶段治疗适应症。2018H1，PD-1 单抗也 34% 以霍奇金淋巴瘤的II 期临床数据申报生产上市，目前已完成所有技术审评工作， 有望于2019Q1 获批，成为国内首批获批的第三家国产PD-1。此外，重磅仿制 19% 药紫杉醇（白蛋白结合型）成功获批，瑞马唑仑进入申报上市阶段；PD-L1、贝 5% 伐珠单抗、CDK4/6 抑制剂等多重磅品种临床已进入III 期；2018 年新申报8 个 -10%