西南证券--迈瑞医疗：业绩符合预期,三大产品线持续快速增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月23 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：128.00 元 迈瑞医疗（300760）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，三大产品线持续快速增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司 2018 年实现营业收入 137.5 亿元，同比增长 23.1% ；归母净利润 分析师：朱国广 37.2 亿元，同比增长 43.6% ；扣非后净利润 36.9 亿元，同比增长 43.0%，每 [Table_Author] 10 股派发现金股利 10 元（含税）。 执业证号：S1250513110001 电话：021  三大业务持续稳健增长，业绩符合预期。2018 年公司营收为137.5 亿元，同比 增长23.1%，归母净利润37.2 亿元，同比增长43.6%。分业务板块来看：1） 邮箱：zhugg@ 生命信息与支持业务：实现营收52.2 亿元，同比增长23.3%。公司在该领域竞 分析师：陈铁林 争优势明显，多个产品为国产第一，受益于进口替代和分级诊疗的持续推进， 执业证号：S1250516100001 以及持续拓展海外市场，公司产品不断进入全球高端市场和渗透国内基层市场， 按销量计算，主要产品监护仪、除颤仪、麻醉机和灯床塔2018 年分别增长26.0%、 电话：023 44.3%、29.2%和 31.6% ；2）体外诊断业务：实现营收 46.3 亿元，同比增长 邮箱：ctl@ 23.7%。其中化学发光业务发展迅猛，实现诊断仪器带动试剂快速放量，明星产 分析师：何治力 品血球仪方面，流水线等高端产品加速进入国内主要三甲医院，预计将复制监 护仪的成功之路。生化诊断业务方面，公司不断改良诊断试剂，提高试剂放量 执业证号：S1250515090002 速度，按销量计算，体外诊断试剂和诊断仪器2018 年分别增长22.7%和 11.7%； 电话：023 3）医学影像业务：实现营收35.97 亿元，同比增长22.5%。国内彩超领域主要 邮箱：hzl@ 以进口为主，收购Zonare 后公司成为国产彩超替代进口的领军企业，推出DC 和Resona 系列高端产品，在国内高端市场即将开始大范围替代进口，同时在海 [Table_QuotePic] 相对指数表现 外方面增长迅速，按销量计算，公司彩超产品2018 年增长20.2%。盈利能力方 面：公司2018 年净利率为27.0%，较2017 年提升3.9pct，主要系高端产品不 迈瑞医疗 沪深300 断放量带动2018 年毛利率达到66.6%，同时公司加强内部管理和销售体系整合， 93% 2018 年管理费用和销售费用分别为 7.1 亿元和 32.0 亿元，同比增长 10.5%和 73% 17.4%，低于营收的增速，公司盈利能力大幅提升。 54%  研发+外延，正助力公司成为全球医疗器械巨头之一。公司重视自主研发和外延 34% 并购，历年研发投入占比保持在 8-10%左右，2018 年公司研发投入达 14.2 亿 15%