新时代证券--山大华特首次覆盖深度报告：渠道补库存+提价有望驱动今年业绩反转,右旋糖酐铁和维生素D滴剂即将.pdf

2019 年03 月21 日 山大华特（000915.SZ ） 医药生物/化学制药 渠道补库存+提价有望驱动今年业绩反转，右旋糖酐铁和维生素D 滴剂即将上市有望再造一个伊可新 ——山大华特首次覆盖深度报告 首次覆盖报告 崔文亮（分析师） 强烈推荐 （首次评级） 010 cuiwenliang@ 证书编号：S0280518120002 市场数据 时间 2019.03.20  2018 年是公司经营低点，渠道补库存+提价有望驱动2019 年业绩反转 收盘价(元)： 21.28 2018 年，公司面临集中多重困难导致业绩较差，包括伊可新停产断货、盖笛 一年最低/最高(元)： 11.7/26.08 欣停产、济阳土地资产核销等，导致2018 年业绩不具参考性。2019 年，公 总股本(亿股)： 2.34 司迎来多重利好，伊可新年初复产迎来渠道补库存、伊可新年初提高终端零 总市值(亿元)： 49.87 售价和出厂价、盖笛欣3 月份开始复产、右旋糖酐铁颗粒和维生素D 滴剂年 流通股本(亿股)： 2.33 中前后有望上市，在上述一系列利好因素促进下，我们预计，2019 年，公司 流通市值(亿元)： 49.67 近3 月换手率： 114.86% 将迎来业绩显著反转。 股价一年走势  新生儿数量对伊可新影响有限，未来边际增速下滑不明显 不可否认，伊可新与新生儿数量有密切关系，但维生素AD 滴剂市场理论空 -2% 间有望达到100 亿以上，当前渗透率还远未达到饱和，未来依赖渗透率的提 -9% -16% 升和1 岁以上规格推广占比提升，未来收入成长空间巨大。根据样本医院数 -23% -30% 据，虽然新生儿数量20 17、20 18 年出现下滑，但伊可新销售仍然实现增长。 -37% -44% 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 -51%  收购达因药业少数股权彰显积极趋势，国家倡导校办企业脱钩剥离，机制 有望进一步理顺 山大华特 沪深300 20