【养老】2019养老行业深度报告-房地产-.docxVIP

行业及产业行业研究行业深度养老行业/中小盘 行业及产业 行业研究 行业深度 2019 年 03 月 18 日 老龄社会已至，养老准入放开行业蓄势待发 /看好 ——养老行业深度报告之近几年行业个股变化如何 / 相关研究 医养结合新风向——2016 下半年养老产业投资策略（PPT） 2016 年 7 月 14 日 证 开启“养老中国”新纪元—— 2016 年券 养老产业投资策略（PPT） 2015 年 11 研 月 25 日 究 报 从制度到服务创新,看日本如何应对老 告 龄化——养老产业深度研究四部曲之中 外比较篇2015 年 10 月 16 日 当中国老了——养老产业深度研究四部曲之人口结构篇2015 年 9 月 24 日 银发产业，朝阳选择——养老产业研究框架2015 年 5 月 26 日 养老服务业三期叠加，全面爆发—— “十三五”规划系列之养老服务业2015 年 4 月 28 日 证券分析师 马晓天 A0230516050002 maxt@ 研究支持 余剑秋 A0230118070008 yujq@ 王昊哲 A0230519010002 wanghz@ 联系人 余剑秋 (8621转 yujq@ 本期投资提示： z 养老机构取消许可+两会再度聚焦养老，十三五接近收官政策有望加速推动。19 年民政部 1 号文件，要求不再设立养老机构许可，准入放宽迎来行业红利；19 年两会养老任务时间表要求，养老金平均提高 5%，3-5 年新增普惠床位 100 万张。我们认为，近期一系列政策推出，与加快完成“十三五”老龄事业定量目标实现有关，去年十月《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020 年）》提及养老，未来有望推出减税、资金支持等更多更大力度政策。 z 老龄化加剧不可逆，供需缺口扩大亟待满足。1）庞大人口基数+长期计划生育，中国老龄化速度惊人。17 年我国 65 岁及以上 1.6 亿人，占总人口 11.4%，近几年总抚养比不断上升至 15%，随着第一波婴儿潮步入老年，预计 2030 年占比将达 25%，近 3.5 亿老年人总抚养比达 50%。2）供需错位严重缺口大，缺床位缺人缺资源。依据每千人养老床位 50 计算，中国养老床位需求近 1000 万，缺口约 400 万张，空缺护理人员是目前从业者三倍由于医疗设备脱节，一床难求与床位空置并存，空置率达 40%。3）痛点多意味潜力空间大，养老行业看点多多。2019 年养老行业达 4.4 万亿，预计 2023 年规模将达 13 万亿， 年复合增长 30%，赛道排序为养老运营服务＞养老用品＞养老院＞养老地产。 z 这几年中国养老行业发生了哪些变化？1）社区居家养老是主战场，养老运营行业发展较快。我国 9073 养老大规划未必，社区居家养老依旧是主战场。社区养老机构从 2014 年 1.9 万个发展至 2017 年 4.3 万个，快于养老院增速，其中类似安康通的民营养老运营机构快速。2）长护险广泛普及，支付端得以保证。从 16 年推出 15 个试点扩张到目前近 32 个城市，居家养老与长护险结合不断加强，养老的权责事从之前的民政体系主导，越来越向政府主导过渡。3）养老地产从圈地走向运营，医养结合是发展重点。目前中国 2.9 万家养老机构，近 1.4-1.6 万家民营养老机构，占比近 50%，相比于 2014 年提高了近 15-20pct。由于地产降温，养老地产从 14 年圈地策略逐步走向精耕细作，不同参与者结合自身禀赋打造不同特色养老地产，如泰康人寿将地产和保险结合，凤凰股份的文化养老地产等。 z 这几年 A 股养老标的发生了哪些变化？1）双箭股份：旗下从 12 年一家养老院发展至三家共 900 多张床位，养老收入超 1500 万元，与红日品牌合作，学习日本经验，入住率提升较快。2）宜华健康：亲和源已从上海走向全国，在杭州、青岛、宁波等均有布局，截止 17 年已开业或在建社区 15 个，已发展近 3000 名会员。3）凤凰股份：康养老地产项目凤 凰怡然居 2018 年 1 月对外销售，8 月 12 日，凤凰怡然居推出第二期臻品山水洋房，开盘即受到热烈追捧。4）南京新百：安康通全国化推进顺利，已进入除西藏、新疆、青海、甘肃等边远地区之外的所有省份，服务覆盖 1723 万老人，服务次数超 2 亿次，总服务时 长超 20 年，服务平台 66 个。5）新华锦：养老院+养老运营双轮驱动，借助日本模式做大做强，公司以山东作为根据地，从原来单一养老地产重资产模式，向轻资产运营发展。 6）湖南发展：舍弃养老地产模式，从康复医院向养老服务进军，截止 2018 年 8 月，养老 运营公司已 56 个