区域股权交易市场挂牌企业融资效率研究.ppt

区域股权交易市场挂牌企业融资效率 研究 区域股权交易市场是为当地中小微企业提供股权、债券转让及 相关融资服务的交易所 , 是我国多层次资本市场体系的重要一部 分。经过多年的发展 , 目前全国已有 37 家区域股权交易中心 , 为 中小微企业发展注入了新的活力。 一方面区域性股权交易市场可以作为主板市场、创业板和新三 板的有效补充 , 另一方面能推动中小微企业股份制改造和治理结 构的完善。融资是区域股权交易市场最重要的功能之一 , 而融资 效率是企业融资能力中为企业创造价值的那部分 , 它的高低直接 影响了市场的有效程度。 在这样的背景下 , 本文选取上海股权托管交易中心 E 板挂牌企业 , 研究了其融资效率及影响融资效率的因素。本文先梳理了区域 股权交易中心的现状 , 然后从理论上分析了影响挂牌企业融资效 率的因素。 考虑到上海股权托管交易中心成立时间较短且每年有新的企业 挂牌 , 本文采用以年份分组的办法 , 将挂牌企业分为四个年组 , 把 尽可能多的企业纳入研究范围。论文先基于三阶段 DEA 模型和 Bootstrap-DEA 模型研究了挂牌企业的融资效率 , 接着在前文理 论分析的基础上 , 提出假设 , 采用面板 Tobit 模型和面板分位数回 归模型 , 深入分析了影响挂牌企业融资效率的因素。 最后就如何提高区域股权交易中心挂牌企业的融资效率提出了 一些政策建议。实证结果表明 : 总体上上海股权托管交易中心挂 牌企业的技术效率、纯技术效率较低 , 纯技术效率严重制约了企 业融资效率的提高 ; 上海企业在融资效率、经营水平和资源配置 能力方面均超出外地企业 ; 企业的规模报酬效应受外部环境影响 很明显 , 外部环境趋好时 , 企业规模报酬呈递增态势 , 外部环境下 行时 , 企业规模报酬呈递减态势 ; 与挂牌前相比 , 挂牌后企业的融 资效率有升有降 , 但可以认为挂牌前后企业的平均效率值保持了 相对稳定 ; 技术效率受企业规模影响显著 , 总资产周转率、总收 入对融资效率有显著影响且成正相关 , 净资产收益率的影响则不 确定 , 可能这与行业因素有关 , 其他变量相关性明显且符合常识 , 上述结论表明 : 上海股权交易托管中心还需要在挂牌门槛、信息 披露机制等方面做出改进 , 同时兼顾市场覆盖面 , 以充分实现其 融资功能。