第6章 债券股票价值评估.ppt

注册会计师全国统一考试专用教材 第六章 债券和股票估价 本章内容： 第一节 债券价值评估 第二节 普通股价值评估 第三节 优先股价值评估 2 3 一、债券的概念和类别 二、 债券的价值因素 小节要点： 三、 债券价值的评估方法 四、 债券的到期收益率 4 一、债券的概念和类别 1 ．债券的概念 债券是发行者为筹集资金发行的，在约定时间支付一定比例利息，并在到期时偿还 本金的一种有价证券。 债券的基本要素 2 ．分类 债券的分类及分类标准 相关概念 解释 （ 1 ）债券面值 到期还本额 （ 2 ）债券票面利率 利息 = 面值×票面利率 （ 3 ）付息方式 付息时点 （ 4 ）债券到期日 持有期限 分类标准 分类 按债券是否记名分类 记名债券和无记名债券 按债券能否转换为股票分类 可转换债券和不可转换债券 按有无财产抵押分类 抵押债券和信用债券 按能否上市分类 上市债券和非上市债券 按偿还方式分类 到期一次债券和分期债券 按债券的发行人分类 政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券 5 二、债券的价值因素 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 计算现值时使用的折现率，取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平。 1 ．债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。债券的价值包 括未来各期利息收入的现值和未来到期本金或提前出售的售价的现值。现金流示意 图如下图所示。 现金流入 利息 利息 利息 利息 本金或售价 现金流出 购买价格 这种模式下，债券价值计算的的基本模型是： PV=I 1 / （ 1+i) 1 +I 2 / （ 1+i) 2 +…+I n / （ 1+i) n +M/ （ 1+i) n 式中： PV ——债券价值； I ——每年的利息； M ——到期的本金； i ——折现率 ，一般采用当时的市场利率或投资的必要报酬率； n ——债券到期前的年数。 6 二、债券的价值因素 2 ．债券估价的其他模型 除了上面介绍的基本模型之外，下面介绍几种常用的其他模型。 （ 1 ）平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、 半年一次或每季度一次等。 基本公式： PV= 利息×（ P ∕ A ， i ， n ） + 本金×（ P ∕ F ， i ， n ） 式中： PV- 债权价值； i- 折现率； n- 债券到期前的年数；下同。 7 二、债券的价值因素 【例题?单选题】（ 2013 年真题）甲公司平价发行 5 年期的公司债券，债券票 面利率为 10% ，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（ ) 。 A ． 9.5% B ． 10% C ． 10.25% D ． 10.5% 【解析】计息期利率 =10%/2=5% ，有效年利率 = （ 1+5%) 2 -1=10.25% 【答案】 C 8 二、债券的价值因素 （ 2 ）纯贴现债券 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在 到期日前购买人不能得到任何现金支付 , 因此也称为“零息债券”。 基本公式： 到期一次还本付息债券： PV= 到期本利和×（ P ∕ F ， i ， n ） 零息债券： PV= 本金×（ P ∕ F ， i ， n ） （ 3 ）永久债券 永久债券是指没有到期日 , 永不停止定期支付利息的债券。 基本公式： PV= 利息∕ I （ 4 ）流通债券 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券特点有：①到期时间小于债券发行在外的时间；②估价的时点不在发 行日 , 可以是任何时点 , 会产生“非整数计息期”问题。 9 三、债券价值的评估方法 影响因素 解释 面值 面值与债券价值同向变化，面值越大，债券价值越大。面值不仅影响到期本金的 流入，还会影响未来利息。 票面利率 票面利率与债券价值同向变化，票面利率越大，债券价值越大。 折现率 折现率与债券价值反向变化，折现率越大，债券价值越小。 债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折 现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的 价值就高于面值。 到期时间 平息债券 对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时 间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则 债券价值表现为一条直线。 付息期无限小 付息期无限小则不考虑付息期间债券价值的变化， 此时：溢价发行的债券，随着到期时间的缩短，债 券价值逐渐下降；平价发行的债券，随着到期时间 的缩短，债券价值不变；折价发行的债券，随着到 期时间的缩短，债券价值逐渐上升。即：最终都向 面值靠近。 流通债券 流通债券需要考虑付息期之间债券价值的变化，流 通债券的