套利定价理论与市场有效性汇编.pptVIP

第七章套利定价理论 与市场的有效性 套利定价理论 最早由美国学者斯蒂芬·罗斯于1976年提出,这 理论的结论与CAPM模型一样,也表明证券的 风险与收益之间存在着线性关系,证券的风险 最大,其收益则越高。但是,套利定价理论的 假定与推导过程与0APM模型很不同,罗斯并没 有假定投资者都是厌恶风险的,也没有假定投 资者是根据均值一方差的原则行事的。他认为 期望收益与风险之所以存在正比例关系,是因 为在市场中已没有套利的机会。 传统理论是所有人调整,这里是少数人调整。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授 、套利定价理论的假定前提 ①股票的收益率取决于系统因素和非系统因素; ②市场中存在大量的不同资产,是完全竞争的; ③市场中允许卖空,卖空所得款项归卖空者所有 ④投资者偏向获利较多的投资策略 罗斯的分析是从单因素模型开始的,即有 r=E(r +b F+e (7.1) 我们假定,系统因素测度的是与宏观经济有关的新信 息,它具有零期望值。非系统因素e;也具有零期望值。 清华大学经济管理学院国际金融与贸易系朱宝宪副教授 三、充分分散化的资产组合 资产组合充分分散,非系统风险会完全分散掉。 假定有一由n种股票按权重组成的资产组合,每一股票 的权重为w1,因此有aw1=1,则该资产组合的收益率为 IP=E(rp)+bpF+ep (72) 这里,式中的b1是n种股票的b1的加权