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有效市场假说与行为金融理论
要点提示
1.有效市场假说
2.有效市场的分类
3.证券市场异常现象
4.行为金融的涵义
5.套利限制和有限理性
有效市场假说
20世纪60年代,美国芝加哥大学金融学家尤金·法玛
( Engen Fama)提出了著名的有效市场假说( efficient
market hypothesis,EMH),对经典金融投资学进行了
基于一般均衡分析框架的总结。该假说认为,在一个充满
信息交流和信息竞争的社会里,一个特定的信息将能够在
证券市场上立即被投资者知晓,而证券市场的竞争将会驱
使证券价格充分且及时地反映该信息,从而使得投资者根
据该信息所进行的交易不存在任何超额收益,只能赚取风
险调整的平均市场收益率。而当证券市场的价格总是能够
“充分反映”所有可以得到的信息时,证券的市场价格就
代表着证券的真实价值,而这样的市场就被称为有效市场
随机漫步与有效市场假说
·股票价格的髙低涨落是否有规律可循始终
是投资者最为关心的事件之一。莫里斯·背
德尔( Maurice Kendal)在1953年对这
命题进行了研究。他惊异地发现,股票价
格的变化似乎是随机的,即在任何一天它
们都有可能上升或下跌,而不论过去的业
绩或价格如何变化。那些过去的数据提供
不了任何方法来预测股票价格的升跌。
肯德尔的结论一直困惑着金融经济学家们
并使他们陷入了窘境。因为,这一结论似
乎暗示着股票市场是由不确定的市场心理
学主宰的,没有任何地逻辑规律可寻。简
而言之,市场的运行毫无理性
但这个问题不久得到了解决,人们发现股
价的随机变化正好表明了市场是正常运作
或者说是有效的,而非无理性的
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