经济周期波动对商业信用的影响.docx

PAGE1 / NUMPAGES1 经济周期波动对商业信用的影响  摘要：本文研究经济周期波动对企业商业信用的影响。结果表明在经济扩张时期，我国采用紧缩的货币政策，控制银行信贷，企业对商业信用的依赖性加强，企业间商业信用会放大。随着经济扩张商业信用额度加大，导致经济紧缩、商业信用收缩。 关键词：商业信用；宏观经济状况；商业融资；经济周期 在中世纪，欧洲便已出现商业信用，在集贸市场上，商人允许顾客先得到商品，然后在规定时间内付款。在中国，商业信用起源于殷商时期，并在宋代普及开来。Summer等（1999）研究发现，在英国，超过80%的公司日常交易是通过赊销完成的，并且应收账款金额占企业总资产的比重高达35%。在其他发达国家，如德国、法国和意大利，商业信用都超过了企业总资产的25%。商业信用游离在商业银行等正式融资媒介的体系之外，不受国家信贷调控政策的约束，但又完全合法，是一种典型而且重要的“体外循环”。商业信用政策的改变不仅影响企业资金链的正常运转，而且对其上下游企业造成连锁反应，关系到关联企业的资金状况，进而对整体经济运转产生影响。商业信用的提供者通过信用销售，提高产品销售量，减少库存，拓展市场，扩大市场份额；商业信用的获得者通过信用交易，缓解资金压力，满足企业日常生产运转。通过商业信用的使用，可以增加社会的购买力，扩大内需，拉动我国经济增长。作为一种短期信贷，在不同的经济周期中，商业信用对宏观调控的抵消作用不可小觑，这是因为商业信用具有诸多特点，如其对经济周期的敏感性很高，自发性强。货币当局通过对货币政策的调控来调整宏观经济状况，这可能会对企业的经营行为和财务管理行为产生影响，从而使企业的盈余状况发生变动，企业绩效水平与经济周期密不可分。因此，探讨企业商业信用是否会受经济周期波动的影响，就具有相当重要的现实意义。宏观经济的周期性波动是否会对上市公司商业信用的使用策略产生重要影响？若是，其影响机制是怎样的呢？如果能搞清楚这些问题，有助于把握我国商业信用的周期性变化规律，宏观经济政策制定者能从中获取相关有价值的参考信息，而微观企业经营者也可以通过经济周期波动而及时调整企业经营策略，合理利用商业信用融资渠道，营造良好的发展空间，从而实现企业利润的最大化。 一、前期相关研究回顾 陆正飞和杨德明（2011）发现，在货币政策宽松时期，上游企业愿意提供大量的商业信用给经营状况、信用程度良好的下游企业，即符合买方市场理论；在货币政策紧缩时期，商业信用资金的需求增加是因为信贷歧视加深，企业资金机会成本提高，符合替代性融资理论。刘飞（2013）以2001—2010年A股制造业上市公司的平衡面板数据为样本，实证检验了商业信用渠道的存在，及其实质上抵消了货币政策的效力。张西征和刘志远（2014）研究表明我国上市公司提供的商业信用资金净额与货币政策宽松程度、宏观经济状况、通货膨胀水平显著负相关，随着经济的繁荣，非上市企业融资约束得到缓解，上市公司从非上市企业那里得到廉价的商业信用资金，可能会导致过度经济投资过热。CullRobert、XuLixinColinandZhuTian（2009）以中国工业企业的面板数据为样本，研究发现盈利能力差的国有企业更可能通过获得商业信用来进行贸易活动。盈利能力强的企业将从正规金融机构获得的贷款通过商业信用转移给他的贸易伙伴，即盈利能力强的企业提供商业信用，盈利能力弱的企业获得商业信用。张铁铸和周红（2009）以上市公司为样本，研究影响上市公司提供商业信用的因素。以2000-2006年的财务数据为样本区间，结果表明存货越多，企业的商业信用政策越宽松，应收账款的金额越多；在行业不景气，信用普遍缺失时，企业会减少商业信用的提供来降低坏账损失。刘康兵和夏宁（2011）对2005-2009沪深两市上市公司的财务数据从需求角度进行实证研究。研究发现商业信用的使用与公司存续时间显著负相关，与公司存续时间的平方显著正相关；盈利能力、偿债能力与商业信用的获得显著正相关；在同等条件下，流动资产占总资产的比重越大，企业获得的商业信用也越多。通过对国内外学者们关于商业信用的相关文献的查阅，学者们对商业信用的研究越来越深入，商业信用逐渐平稳发展。学者们主要通过经营性动机、融资性动机、影响因素以及与银行信贷的关系这几个方面来研究企业的商业信用发展状况。由于我国还处于经济转型期，中国特色的国情与其他发达国家不同，与其他发展中国家也不同，不同经济体制背景下的经济实体间的差距，注定了我国商业信用研究的特殊性。本文将从我国商业信用规模与经济周期的关系，商业信用的存在机理，建模分析等方面研究我国特色的商业信用发展状况。 二、理论分析 （一）企业融资结构。企业融资结构一直是企业财务研究的主要内容。长久以来