公司业绩对高送转分配方案的影响研究.pdf

摘 要 高送转在我国出现的时间比较早，高送转企业也已经遍及了主板、中小板、 创业板各个板块，受到很多投资者的青睐。从理论层面来看，高送转分配方案属 于股利分配政策的范畴，因此，企业是否实施高送转方案以及高送转方案中的送 转比、现金分红水平都应该受业绩水平的影响，且这种影响应该是正向的；但从 实际层面来看，我国对高送转行为的低门槛规定导致了高送转企业的业绩水平参 差不齐。同时，随着媒体披露力度的加大，越来越多业绩水平堪忧的高送转企业 暴露在投资者面前，这些媒体的报导似乎在告诉我们，企业业绩水平与高送转方 案之间的关系已经脱钩。但这些媒体的报道是否仅是个例？企业的业绩水平对高 送转方案的真实影响到底如何？对这些问题的探讨不能仅停留在媒体披露层面， 更应该以市场数据为基础去深入分析，这将对投资者投资高送转企业、监管部门 管制高送转市场、上市公司实施高送转股利方案有深刻的意义。 本文利用实证研究方法，以2013-2017年沪深两市实施股利方案的A股企业 为数据样本，以高送转相关指标为因变量，以业绩指标为自变量，分别从整个市 场角度和各板块市场角度探讨业绩水平对公司采用高送转方案的倾向、高送转比 例、高送转方案中附赠的现金分红的影响，并得出一些结论。从整个市场的角度 研究发现，业绩水平对实施高送转方案的倾向有显著的正向影响、对高送转比例 有显著的负向影响、对高送转方案中附赠的现金分红有显著的正向影响；同时， 从主板、中小板、创业板三个微观市场角度研究发现，各假设结论与从整个市场 角度研究的结论大致趋同，这些研究成果将在 “第七章结论”中进行总结归纳。 为了体现研究成果在实际应用中的价值，本文分别从投资者、监管部门、上 市公司三个角度提出建议。首先，建议投资者重视高送转企业的业绩状况、谨慎 对待业绩水平较差的企业、一切以上市公司股利公告为准；其次，建议证监会等 第三方监管机构建立完善的高送转企业业绩衡量体系、制定机构投资者辅助监管 措施、对不同板块的企业因地制宜地制定高送转政策；最后，建议上市公司将经 营重心落实在企业业绩的提升上，同时建立内部高送转管理机制，从企业内部层 面对高送转行为形成硬约束。 关键词：公司业绩；高送转分配方案；高送转比例；高送转现金分红水平 I ABSTRACT The high send and transfer appeared earlier in our country,the enterprises that carry out the high send and transfer scheme has extended the main board market, the small and medium-sized board market and the GEM, it is favored by many investors and became a hot topic. From the theoretical level, high send and transfer scheme belongs to the category of dividend distribution policy.Therefore, whether an enterprise implements a high send and transfer schme or not should be influenced by its performance level, and this influence should be positive.However, from the practical level, China's low threshold for high send and transfer behavior has led to a large difference in the performance level of high send and transfer enterprises.At the same time, with the increase of media disclosure, more and more high send and transf