第二章财务管理的价值观念 (3)4教学文稿.ppt

第二节　投资的风险价值 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、社会变革、高利率等，又称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等，又称为可分散风险或非系统风险。 第二节　投资的风险价值 2.从公司本身来看，经营风险与财务风险 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险使企业的报酬变得不确定。经营风险主要来自市场销售、生产成本、生产技术、外部的环境变化等。 第二节　投资的风险价值 三、投资者对风险的态度 财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 人们对风险的态度主要有三种：风险喜好者、风险厌恶者、风险中立者 第二节　投资的风险价值 一般来说，投资者普遍喜好预期收益而厌恶风险。风险越大，要求的报酬率越高。如风险相同，选收益大的进行投资;如收益率相同，选风险小的进行投资；如风险大，收益也大，则与投资者对风险与收益的态度有关。 第二节　投资的风险价值 ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。 四、单项资产的风险报酬 第二节　投资的风险价值 概率分布和预期报酬率 经济情况 发生概率 A项目预期报酬（%） B项目预期报酬（%） 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0 第二节　投资的风险价值 1.确定概率分布（已知） 2.确定期望报酬率 经济情况 发生概率 A项目预期报酬（%） B项目预期报酬（%） 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0 第二节　投资的风险价值 是指各种可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。其计算公式为： 期望报酬率 ? ? 第二节　投资的风险价值 据此计算： 两者的预期报酬率相同，但其概率分布且不相同。 根据A、B；两项目的概率分布，绘制两者的概率分布图，以观察两者的离散程度。P40. 第二节　投资的风险价值 ? 3.测度离散程度 A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，它们定量地说明A项目比B项目风险大。 第二节　投资的风险价值 具体的计算结果如下： A项目的标准差 90—50 5625 5625×0.3=1687.5 15—15 0 0×0.4=0 -60—15 5625 5625×0.3=1687.5 3375 58.09% 第二节　投资的风险价值 具体的计算结果如下： B项目的标准差 20—15 25 25×0.3=7.5 15—15 0 0×0.4=0 10—15 25 25×0.3=7.5 15 3.87% 第二节　投资的风险价值 根据统计学的原理，在概率分布为正态分布的情况下，随机变量出现在预期值±1个标准差范围内的概率有68.26%，出现在预期值±2个标准差范围内的概率有95.44%；出现在预期值±3个标准差范围内的概率有99.72%。 把“预期值±X个标准差”成为置信区间，把相应的概率成为置信概率。 第二节　投资的风险价值 A、B两项目的实际报酬率的置信区间 99.72% 15%±3×58.09% 15%±3×3.87% 95.44% 15%±2×58.09% 15%±2×3.87% 68.26% 15%±1×58.09% 15%±1×3.87% 第二节　投资的风险价值 标准离差率是标准离差与预期报酬率之比，其计算公式如下： 4.计算标准离差率 ? 第二节　投资的风险价值 五、投资组合的风险测量 2.投资组合的报酬 投资组合的报酬率是指个别证券报酬率的加权平均数。 1.风险分散理论 若干种股票的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是风险不是这些股票风险加权平均，故组合能降低风险。 第二节　投资的风险价值 投资组合的预期报酬率通过以下公式计算： ? ? 第二节　投资的风险价值 3.投资组合的方差即相关性： 证券组合的风险不仅取决于组合的内各资产的风险，还取决于各项资产之间的关系。 协方差是两个随机变量同时移动的倾向性的数量表示，具有正协方差的两个变量同时同向移动，而具有负协方差的两个变量则同时反向移动。 第二节　投资的风险价值