期货选择权交易策略.ppt

選擇權交易策略 單一部位策略 避險策略 價差策略 組合部位策略 買進買權的單一部位策略 當交易人對標的物價格看漲時，可採取買進買權(long call)的策略。 當 S > K 時，買進call的損益為 (S ? K ? C)；當 S ≦ K 時，買方不會執行權利，故買方的損失為權利金成本，此為最大可能損失。 隨著價格愈高，買權的價值就愈高，因S並無上限，所以理論上買進call的最大可能獲利亦無上限。 損益兩平價格為 K + C。 賣出買權的單一部位策略 當交易人對標的物價格看跌時，可採取賣出買權(short call)的策略。 當 S > K 時，賣方損益為 ? (S ? K) + C。當S ≦ K 時，買方不會執行權利，故賣方的獲利為權利金收入，此為最大可能獲利。 其最大可能收益為 C，最大可能損失為無限大，恰與買進買權相反。 買進賣權的單一部位策略 當交易人對標的物價格看跌時，可採取另一項策略，即買進賣權(long put)策略。 當S≧K時，賣權買方不會執行權利，其損失為權利金成本，此為最大可能損失；當 S < K 時，買進put的損益為(K ? S ? P)。 損益兩平價格為 K ? P。 賣出賣權的單一部位策略 當交易人對標的物價格看漲時，除可採取買進call策略外，亦可採取賣出賣權(short put)策略。 當S≧K時，賣權買方不會執行權利，故賣方的獲利為權利金收入，此為最大可能獲利；當 S < K 時，賣方損益為 ? (K ? S) + P。 最大可能獲利為 P，最大可能損失為 ? (K ? P)，恰與買進賣權相反。 保護性賣權策略 當交易人持有現貨(如投資人持有股票、農夫持有小麥)，但擔心現貨價格下跌，則可以藉由買進put來保護多頭現貨部位。 若未來現貨價格果真大跌，則賣權部位的獲利，可以用來彌補現貨部位的損失。 保護性賣權策略 = 多頭現貨部位 + 買進put 此策略優點：將組合風險控制在一定範圍內(權利金成本)，不但可規避現貨價格下跌的風險，且能享有現貨價格上漲的好處。 掩護性買權策略 掩護性買權策略(covered call strategy)包括持有現貨及賣出call的組合。 此種策略下，現貨多頭部位有「掩護」賣出call之作用。 此種策略經常使用於證券商發行認購權證(類似賣出call)的情況，證券商通常會買進權證「標的證券」來避險。 掩護性買權策略 = 多頭現貨部位 + 賣出call 空頭現貨 + 　　　買進買權的避險策略 當投資人融券放空股票，擔心股價上漲被軋空；或麵包廠擔心未來小麥價格上漲，會增加進貨成本，為了規避現貨價格上漲之風險，可以藉由買進call來避險。 此策略優點：將組合風險控制在一定範圍內(權利金成本)，又能享有標的物價格下跌的好處。 常見的價差策略 價格價差(垂直價差) 時間價差(水平價差) 蝶狀價差 垂直價差策略 call多頭價差策略 put多頭價差策略 call空頭價差策略 put空頭價差策略 call多頭價差策略 多頭價差策略適用於預期標的物價格看漲之情況。 call多頭價差策略包括買進1個履約價格較低的call，同時賣出1個履約價格較高的call，且這2個選擇權之標的物及到期日均相同。 當ST≧K2會有獲利，最大獲利為K2 ? K1再減去淨權利金支出；當ST≦K1時會有損失，最大損失為淨權利金支出。 put空頭價差策略 put空頭價差策略包括買進1個履約價格較高的put，同時賣出1個履約價格較低的put，且這2個選擇權的標的物及到期日均相同。 當ST≧K2時，因2個put都不會被執行，故損失為淨權利金成本，此為此策略的最大可能損失；當ST≦K1時，此策略會有獲利，獲利為(K2 ? K1)再扣除淨權利金成本，此即為此策略的最大獲利。 call蝶狀價差策略 call蝶狀價差(call butterfly spread)策略包括3個不同履約價格的選擇權部位，其組成是買進1個低履約價格的call(K1)與買進1個高履約價格的call(K3)，並同時賣出2個中履約價格的call(K2)，且這3個選擇權之標的物及到期日均相同。 蝶狀價差策略適用於預期價格變動不大時。 put 蝶狀價差策略 買進1個低履約價格的put(K1)與買進1個高履約價格的put(K3)，並同時賣出2個中履約價格的put (K2)，稱之為put蝶狀價差策略。 此策略的損益型態與前述call蝶狀價差策略類似。 水平價差策略 以call水平價差而言，其組成方式為買進1個到期日較長的call，同時賣出1個到期日較短的call，而2個call的履約價格相同。 此策略的損益型態與多頭蝶狀價差類似，同樣都適用於預期標的物價格變動不大時。 也可以用put來組成水平價差，其組成方式為買進1個到期日較長的put，同時賣出