泛海集团内部资本市场运行效率研究.pdfVIP

摘 要 自改革开放以来，我国市场经济飞速发展，企业集团化经营已趋向常态化，大量民营企业集团 逐渐涌现出来，并且在我国经济增长中发挥着越来越重要的作用。企业通过兼并重组构建企业集团， 以集团总部为核心，将多个独立企业整合起来，通过集团内部资本运作发挥内部资本市场（ICM ） 在缓解融资约束及优化资本配置等方面的效用。但是由于近年来我国经济增速放缓，资本市场震荡 疲软，致使企业投融资环境均有不同程度的恶化，这对于民营企业影响更大，以致民营企业集团的 内部资本运作并不总能为集团创造价值，甚至会毁损企业价值，使得ICM 配置效率低下，因此研究 民营企业集团ICM 有效性及其影响因素对企业集团ICM 实践也具有越来越重要的意义。 本文基于以上背景，选取民营企业泛海集团作为案例对象，采用理论分析和案例分析结合的方 法，先在现有文献的基础上对泛海集团ICM 的构建过程和方式进行梳理，然后通过调整利润敏感系 数法和企业价值分析对其ICM 效率进行分析，结果说明泛海集团ICM 配置效率低下，最后通过分 析泛海集团ICM 配置效率的影响因素，提出相应建议，以期能为其他民营企业集团提高ICM 配置 效率并实现价值创造目标提供参考。 本文最终得出如下结论：（1）泛海集团ICM 效率偏低，其频繁的内部资本运作的价值创造效 应不显著；（2 ）集团多元化战略优先的投资策略、金字塔式股权结构下一股独大和ICM 规模扩张迅 速都对ICM 配置产生一定影响，综合导致泛海集团ICM 配置效率低。针对以上研究结论，本文提 出以下合理建议：（1）协调扩张进度与集团规模，使集团资本配置能充分发挥价值创造效应；（2 ） 优化集团内部治理结构，完善集团控制结构和决策机制；（3 ）建立集团内部金融中介，保障投资效 率和效益；（4 ）政府建立健全关于关联交易、独立董事及信息披露等方面的法规制度。 关键词：内部资本市场；运作方式；资本配置效率；影响因素 I ABSTRACT Since the reform and opening up, Chinas market economy has developed rapidly, and enterprise group management has become more normal. A large number of private enterprise groups has gradually emerged, and play an increasingly important role in Chinas economic growth. Enterprises build enterprise groups through mergers and reorganizations, integrate multiple independent enterprises with group headquarters as the core, and play the role of internal capital market (ICM) in easing financing constraints and optimizing capital allocation through internal capital operation of the group. However, in recent years, due to the slowdown of Chinas economic growth and the weak vibration of capital market, the enterprise investment and financing environment have deteriorated to varying degrees , which has a greater impact on private enterprises, so that the internal capital operation of private enterprise groups does not always create value for