企业价值评估中股权缺乏流通性减值折扣研究报告.pdfVIP

企业价值评估中股权缺乏流通性减值折扣研究报告.pdf

  1. 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
  2. 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  3. 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  4. 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  5. 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  6. 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  7. 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
企业价值评估中股权缺乏流通性减值折扣研究(上) 2009-10-19 17:28 企业价值评估中股权缺乏流通性减值折扣研究 2002 年 11 月 8 日 内容提要: 股权缺乏流通性对其本身价值减值影响这一结论已被一些国外著名研究结 论所证实。 在国内, 目前尚没有这方面的研究理论公开发表。 作者通过介绍 1999 年以来对我国法人股的交易案例的研究, 证实缺少流通性对股权有减值影响这一 结论在我国同样适用。 文中还给出了作者在业务实践经验基础上总结出的估算缺 少流通性折扣率的初步估算思路和方法。 企业价值评估通常是针对被评估企业股权进行的, 可以采用现值法和市场比 较法。采用上述两种方法一般需要利用证券市场上股票交易的交易价格确定收益 法的折现率和市场法的比率倍数,上述参数对于收益法和市场法是非常重要的。 但是由于被评估企业通常都是非上市公司委估的股权是不可以在股市流通的, 因 此产生了一个差异: 进行收益法或市场法需要采用自由流通股的价格, 但委估的 股权通常又是不可自由流通的, 因此在进行企业股权价值评估时, 必须要对因股 权“流通性”对其价值的影响进行分析调整。 一、股权流通性对价值影响的分析 缺少流通性会使企业股权价值减值, 这一结论, 在国外, 已被许多这方面的 研究证实。比较著名的研究包括两类。 一类是通过研究有流通限制的股票 (Letter Stock )的交易价格与自由流通股票的交易价格来确定缺少流通性折扣;另一类 是用公司在未上市前的交易价格和上市的发行价格之间的差异确定缺少流通性 折扣。 第一类的研究主要包括: 1. 美国证券交易委员会机构投资研究( SEC Institutional Investor Study )。美国证券交易委员会通过研究在美国股市上同一公司股票中有流通限 制的股票和自由流通的股票之间的价格差得出缺少流通性对股票价格的影响。 美 国证券交易委员会的研究同时还考虑了股票交易数量对价格的影响。 美国证券交 易委员会的研究结果表明,有流通限制的股票( Letter Stock )与自由流通的股 票价格相比其折扣大部分为 30%~40%。 2. 哲曼研究( Gelmem Study)。1972 年米尔顿 . 哲曼( Milton Gelmen )公 布其研究的从 1968~1970 年 89 宗四个投资公司投资有限制股票的案例。 Gelmen 发现大约 60%的案例缺少流通性折扣率在 30%,或略高于 30%。 3. 曹特研究 (Trout Study) 。通过研究美国互助基金( Mutual Fund)在 1968 年~ 1972 年 60 例购买有流通限制的股票的案例,发现平均不可流通折扣率为 33.45%。 4. 莫龙尼研究( Moroney Study )。罗伯特 . 莫龙尼( Robert E.Moroney)在 1973年发表了一篇文章,例举了 10 个投资公司的 146 例投资有限制股票的案例, 这 146 例子投资案例表明缺少流通的折扣率平均值为 35.6%,中间值为 33.0%。 5. 马赫研究( Maher Study )。米奇尔 . 马赫( J.Michael Maher )在 1976 年

文档评论(0)

***** + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档