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熊猫债之募集资金划付流转 一、定义： 熊猫债是指中华人民共和国境外机构在华发行的人民币债券。港澳台机构参照 熊猫债相关债券审批、资金跨境流通管理相关法律、法规、政策执行。 境外非金融企业可采用以下品种发行熊猫债：1）由中国银行间交易商协会主管、 审批，在银行间市场流通的非金融企业债务融资工具 2）由证监会、交易所审批， 在交易所市场流通的公司债。 二、背景： 1. 政策支持 近年来，随着我国经济的发展和人民币的国际化，越来越多的境外金融机构及 非金融机构选择在中国境内发行人民币债券(下称“熊猫债”) 。同时熊猫债也是人民 币国际化的重要一环，政策鼓励发行机构拿到人民币募集资金后直接在境外使用， 更好地推动人民币走向国际市场。 在市场规模上，2018 年的熊猫债券发行量取得大幅增长，较2017 年发行总规模 增长了68% 。中国银行间债券市场共发行熊猫债券43 期，发行总额为746.60 亿元， 占发行总规模的78.10% ；交易所债券市场共发行熊猫债券15 期，发行总额为209.30 亿元，占发行总规模的21.90% 。 2. 价格优势、成本利好 2018 年以来关于中国经济减速的担忧情绪有所升温，加之中美贸易战不断升级， 稳增长遂成为重中之重，货币政策趋于宽松。在此背景下，中国境内债市利率呈下 行态势，人民币亦走上贬值轨道，双重因素共同作用下，债券发行人的融资成本明 显降低。而熊猫债发行的升温反过来也吸引了更多海外投资者投身该市场。 中美利差近期低位震荡，11 月中旬中美5 年期国债利差一度触及19 个基点，为 2010 年以来最低。 图：2017 年以来中美5 年期国债到期收益率差值 3. 纯外资企业发行熊猫债的困境 非中资企业对于国内的政策不熟悉，面临发行审批的操作风险。同时境外主体 由于融资渠道较为广泛，对发行成本表现出更高的敏感性，熊猫债如果发行成本上 升将直接导致其发行意愿降低。 三、熊猫债审批、账户设置、资金划付模式概览 熊猫债募集资金的用途审批、账户设置、资金划转管理，依熊猫债品种、募集资 金使用主体的不同而不同： 非金融企业债务融资工具 公司债 债券审批机构 中国银行间市场交易商协会（主管单位为 中国证券监督管理委员会负责对境外公 中国人民银行）负责境外非金融企业在银 司在交易所债券市场上公开发行的公司 非金融企业债务融资工具 公司债 行间债券市场发行非金融企业债务融资 债券的核准，中国证券业协会负责境外公 工具 司在交易所债券市场非公开发行的公司 债券的备案；此外，对于在交易所债券市 场发行并上市的公司债券，还需取得证券 交易所（上海证券交易所、深圳证券交易 所）关于债券在交易所挂牌转让的无异议 函。 产品形式 中期票据、短期融资券、超短期融资券、 公募公司债、私募公司债 定向工具、资产支持票据等 账户模式 - NRA 模式：发行人开立境外机构人 - 代收代付模式：主承销商以自身名 民币专用存款账户（RMB Non- 义在境内银行为发行人逐单开立承 Resident Account）存放募集资金，办 销募集资金账户作为收款专户，在 理资金（跨境）划转、本息支付等结 缴款日收齐缴款后直接划到境外发