《股票估值》PPT课件培训课件.ppt

每股市值：股票在市场上实际的交易价格。内在价值：未来每股股利的现值，也称为内涵价值。股票是一种没有偿还期的证券，股票转让的本质是这种领取股利收入这种权利的转让。思考：市值与内在价值是否一定相等？ 非教材内容； 股息贴现模型强调股票价值应该等于以与股票风险相当的利率折现的未来股息的现值. 推导过程可以简单进行； 注意此处教材。公式变形：V=D/K;K=D/V 非教材内容；推导过程2 19班第12次课止（第14周，5.30）；可对公式作进一步探讨，假定：①公司唯一的融资渠道为内源融资；②公司利润内部保留率固定不变，为b=1-D\E；③保留于公司内部的资金投资收益率固定不变为c。此处从略，若有必要可以参考财务管理课程或者西财。 特别注意：当前派息D0与未来股息D1的关系。注意保留盈余率b与股利支付率1－b的关系。 K`可以是贴现率，银行间同业拆借利率、贷款利率等。 稳定增长模型 (Constant Growth Model) 例子：E1 = $5.00；收益留存比率b = 40%；k = 15%； (1-b) = 60%；D1 = E1 × 股利支付率(1-b) ＝$3.00；g = 8% V0 = 3.00 / (0.15 - 0.08) = $42.86 稳定增长模型显示，股票内在价值取决于三个因素: -预期未来股息大小(D1); -公司的市场资本化比率或称应得收益率(k); -股利增长率(g). 例，某公司当前派息(D0) 2.5元/股，预计将来股息增长率为8%；假定其市场资本化比率为14%，则该股票的内在价值为：V=(2.5*1.08)/(0.14-0.08)=45元； 如果当前派息(D0) 2.5元/股，预计将来股息增长率为8%，V=P=45元，则市场资本化比率为：k=[(2.5*1.08)/45]+8%=14% 算例 若A公司股票的期望收益率是16%，A公司即将支付年末每股2元的分红。如果A公司的股票每股售价为50元，求其红利的市场期望增长率。如果预计A公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？ 解：（1）根据公式k＝D1/P0+g得：0.16＝2/50+g，从而g＝0.12，即红利的市场期望增长率为12%。 （2）当红利年增长率下降到每年5%时，根据公式P0＝D1/（k－g）＝2/（0.16－0.05）＝18.18；因此，价格会由于对红利的悲观预期而下跌。 二、稳定增长模型 其他变量给定时，g增大 每股预期股利更多 股票的估值上升 市场资本率k更低 当股票以内在价值售出的时候，股票价格的增长率和股利增长率g相同： 所以，在稳定增长的股利折现模型的假设下，股票价格每 年的增长率等于稳定增长率g， P0= V0 ? 实际中常用CAPM模型来计算k值： ? g = growth rate in dividends ROE = Return on Equity for the firm b=再投资率或收益留存比率(earnings retention ratio). 1- b =股利支付率或称派息率(红利占盈利百分比). 红利增长率的估计 PN = 在N期的预期售价. N = 有限持有期 有限持有期的股息贴现模型 三、多阶段增长模型 基本思路：先预计早先高增长时期的股利，计算合并的现值然后一旦预计其转入稳定增长期，使用稳定增长的股利折现 模型对剩余的现金流进行估值。 2 算例 B公司发行在外的股票只有普通股，B公司刚刚支付了每股2元的普通股股利。假设B公司普通股股利预计在今后的三年中以每年8%的比率提高，三年之后增长率将固定在4%。如果对这种类别的投资要求的回报率是12%，估计一下B公司普通股股票的价值是多少？ 假设B公司普通股股票目前的市场价是36.12元，解释估计的价值与观察到的市场价格之间的差异？ 每年的预期股利和股利现值分别为： 第一年：预期股利D1＝2×（1+0.08）＝2.16，股利现值为2.16/（1+0.12）＝1.928 第二年：预期股利D2＝2.16×（1+0.08）＝2.332，股利现值为2.332/（1+0.12）2＝1.859 第三年：预期股利D3＝2.332×（1+0.08）＝2.518，股利现值为2.518/（1+0.12）3＝1.793 总计D＝1.928+1.859+1.793＝5.58 第四年：D0＝1/（1+k）4×D4/（K－g2）＝1/（1+0.12）4×2.518×（1+0.04）/（0.12－0.04） ＝1/1.574×2.618/0.08＝20.797 B公司股票内在价值V＝D+D