垒知集团-市场前景及投资研究报告-乘行业变革之风，垒知逐浪高.pdfVIP

证券研究报告 2020 年8 月21 日 垒知集团 乘行业变革之风，垒知逐浪高 首次覆盖 首次覆盖跑赢行业 投资亮点 股票代码 002398.SZ 首次覆盖垒知集团（002398 ）给予跑赢行业评级，目标价 16.50 评级 * 跑赢行业 元，对应2021 年P/E 倍数 18.0x。理由如下： 最新收盘价 人民币 12.69 ► 行业趋势：市场稳步扩容，供需双向变革，行业加速集中。 目标价 人民币 16.50 2019 年减水剂市场规模约400~500 亿元，我们预计中长期行 业CAGR 为5%+。竞争格局上，因资金、技术门槛较低，CR3 52 周最高价/最低价 人民币 12.96~5.07 不足 15%。近年随环保趋严，化工“退城入园”倒逼大批小 总市值(亿) 人民币 88 企业出清，且大幅提高了扩产门槛；而“砂石禁采”下机制 30 日日均成交额(百万) 人民币 212.50 砂快速替代天然砂，骨料质量参差不齐，减水剂面临更为复 发行股数(百万) 692 其中：自由流通股(%) 80 杂的产品需求环境，配方迭代频次提升，使得减水剂厂商服 30 日日均成交量(百万股) 19.15 务属性愈发凸显。我们认为在环保政策（供）+服务能力（需） 主营行业 基础材料 的双向变革中，龙头企业将进一步抢占市场份额，行业呈加 速集中趋势，我们预计未来3-5 年CR3 将超30%。 002398.SZ 沪深300 ► 减水剂业务：区域先发抢点，服务增强粘性。垒知作为减水 236 剂行业前二，市占率约为5%。因减水剂受区域半径限制，垒 202 ) % ( 知通过自建+收购快速扩张，已完成全国区域