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证券市场资产重组的绩效分析 本文是国家社科基金项目(00BJY0909) 本文是国家社科基金项目(00BJY0909)的阶段性成果之一。 徐润萍.女.45岁.教授.硕导.主要研究方向：证券投资学、资产重组与并购。中天证券研究院兼职研究员 徐润萍 (江西财经大学财政金融学院， 330013) 摘要本文对我国证券市场资产重组的典型案例跟踪研究， 从实证角度分析资 产重组运作过程中的成本与效益。揭示实质性资产重组对上市公司价值提升 的影响 关键词实质性重组公司价值成本与效益 1引言 随着我国证券市场的不断发展， 培育了中国特色的资本经营理念， 在此理念引导下， 通 过资产重组上市的公司快速发展。 这其中有不少上市公司，经过重组当年实现了报表业绩指 标的提高。但是公司资产质量指标并未得到实质性地提高， 这种重组常称为报表性重组。它 往往短期行为严重，经过控股后，常利用不公平的反向收购，大肆套取上市公司的现金。但 也涌现了不少成功的资产重组案例， 这类公司有的尽管重组当年，报表业绩指标没有显著提 高，可随后却实现了业绩指标和资产质量指标的持续增长。 这种实质性的资产重组才是证券 市场上需大力提倡的。 笔者经过近三年的跟踪分析， 托普软件与爱使股份资产重组属实质性 重组。本文试图对重组后已走过三年历程的这两个重组案例的成本与效应分析， 以揭示实质 性资产重组对提高上市公司价值的影响。 2