{财务管理财务分析}产品市场竞争与财务保守行为模型与燕京啤酒实例分析.pdfVIP

{财务管理财务分析}产品 市场竞争与财务保守行为 模型与燕京啤酒实例分析 [摘 ]企业财务保守行为近年来在资本结构研究中受到关注。本文构造了一个两阶段模型， 考察当企业必须加大投资的条件下，产品市场未来竞争程度预期与企业当前债务规模的关系。 模型表明，当企业预期未来竞争程度越激烈，当前选择的债务规模也越低，从而产生财务保 守行为。本文对燕京啤酒财务保守行为进行了分析，证实本文的模型。 [关键词]财务保守产品市场竞争资本结构 产品市场竞争与财务保守行为 ——模型与燕京啤酒实例分析 1 朱武祥 陈寒梅吴迅 一．问题提出 众所周知，国内上市公司普遍具有股权融资偏好。表现在融资首选配股或增发。如果不 能如愿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置宽松的转换条款，促使投资者转 换，从而获得股权资本；不得以才是债务，而且首选短期贷款，长期贷款位居最后。此外， 现金红利支付率低，增加了企业内部股权融资能力。股权融资偏好造成不少上市公司资产负 债率普遍低于 25% ，而且长期债务少，甚至没有长期负债。例如，燕京啤酒自1997 年 6 月上 市以来，资产负债率从 1997 年初的 59.13%下降到 2000 年末的 10.85%(1999 年最低，仅为 4.41%) ；1997-1999 年，长期借款一直为 0 ，2000 年