定向增发盛宴背后利益输送现象理论根源与制度精析.pptVIP

定向增发“盛宴”背后的利益输 送:现象、理论根源与制度成因 基于驰宏锌锗的案例研究 报告人:朱红军 2010年8月,上海 研究向题 上市公司向大股东定向增发的方案增加 了中小股东的利益,还是成了大股东从 上市公司向其进行利益输送的工具? 以驰宏锌锗(600497)的定向增发为案 研究背景 自股权分置改革以来,定向增发开始成为 中国资本市场最主流的权益再融资方式。 截至2007年8月,已有将近10%的上市公 司进行了定向增发,而已发布增发预案的 公司数目还要远胜于此。 3 研究背景 定向增发较之其他融资方式的优势 ●定向增发的对象是公司主要股东和机构投资 者,无需向中小股东融资,可以避免市场对 上市公司“圈钱”的担忧。 定向增发的股票具有一定时间的锁定期,不 会增加即期扩容压力,在当时的市场环境下, 可以减少对二级市场的冲击。 ●大股东通过定向增发向上市公司注入优质资 ,能够提升公司的质量,增厚公司的收益。 ●从根本上避免大股东和上市公司的关联交易 和同业竞争,实现大股东和中小股东的“双 赢 ●定向增发还有利于上市公司引入战略投资者 和机构投资者,改善公司的经营和治理。 5 可能存在的问题 ●大股东通过支付较低的对价、注入不良资产 等实现利益攫取。 定向增发价棓的确定 ●本案例的核心研究问题 6 已有的研究成果 普遍存在的定向增发折价:即增发价格相对 于增发时的市价的折