A股2020年半年度业绩分析报告：经济修复下半程，估值与业绩的新平衡.pdfVIP

经济修复下半程，寻找估值与业绩的新平衡 山证策略·A股2020年半年度业绩分析报告 山西证券研究所 2020.08.31 证券研究报告 0 2020Q2 A股业绩报告要点策略观点 • 截止8月31 日，A股3971家上市公司披露2020年半年度业绩报告，占比超99.9% 。 • 2020Q2，剔除金融与石油，A股整体营业收入增速2020Q2较Q1强势反弹，归母净利润显著回暖。上证50疲软而创业板强势， 但需考虑创业板2018Q4-2019Q2大幅计提商誉低基数影响，预计创业板Q3业绩增长将有所放缓。 • 企业盈利能力显著好转，ROE有明显提升，除 影响减弱外，融资、税费等逆周期政策发力充分。 • 从产业链来看，Q2 中下游反弹更为迅猛，但净利润率有所下滑，主要原因在于上游商品价格上行稀释中下游利润。 • 从风格来看，Q2市场走势与业绩表现一致，科技、消费业绩大幅回暖。 • 从营收来看，行业回暖速度来看，汽车、建材、机械营收回暖力度最强。从利润来看，有色、机械、电子回升较为明显。 盈利能力方面，建筑材料、农林牧渔、食品饮料居前，全部行业ROE 回正。 • 预计大基建板块在Q3-Q4基建投入确定性较强的背景下仍将走高，农林牧渔Q3-Q4相对持平，科技类表现仍然不俗。 策略观点: • 在逆周期政策支持的背景下我们预计A股Q3-Q4业绩回暖速度将维持高位，但考虑到Q2上市公司业绩已经对逆周期政策有 了较为充足的反应，2019Q3基数较Q2显著上升，同时考虑到央行政策开始重提防风险预计整体杠杆率Q4难超Q2-Q3水平， 2020Q3-Q4业绩回暖力度将有所放缓。 • 从板块业绩来看，我们Q1预判科技业绩强势，有望出现趋势性行情得到验证。长期来看科技创新仍是A股未来主要布局方 向，但从估值来看市场已经纳入这部分预期， 短期应更多关注传统行业和顺周期行业复苏产生的超预期布局机会。 • 从经济周期、估值、风险以及政策4个维度来看A股预计维持震荡格局，有望出现内部板块再平衡机会，但行情幅度预计 将显著小于5月以来的科技成长主线，当前应降低止盈区间，在估值与赛道间寻找新的平衡。 • 从2020Q2报表来看，大基建仍处升势、周期出现拐点、农业依然坚挺、科技异军突起。我们预计大基建、顺周期3-4季度 会有所表现，农业、消费稳定，科技震荡等待业绩跟上估值。 1 • 风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险 证券研究报告 褪去A股营收增速转正，创业板表现强势，蓝筹白马回暖 ➢ A股整体营业收入增速2020Q2较Q1强势反弹，除上证50外其 图表：单季度营业收入增速YOY 他主要指数均呈现正增长。 ➢ 在 得到显著控制，复工复产显著推动的大背景下Q2营收 增速显著增加，与我们之前的预期保持一致。 ➢ 从趋势来看，创业板整体增长势头更为强劲，蓝筹白马增速 也强势回暖。金融、石油石化拖累反弹力度。 ➢ 创50受 影响较小，Q1增幅减少最小，Q2增幅增加最大。 数据来源：WIND ，山西证券研究所 图表：单季度营业收入增速YOY 趋势 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 全部A股 10.90 7.84 7.22 8.34 -8.82 2.67 全部A股(非金融) 9.40 7.39 6.11 7.83 -12.33 1.23 全部A股(非金融石油石化)