安克创新-投资价值分析报告：借力电商，出海消费电子品牌.pdf

借力电商，树出海消费电子品牌典范 安克创新（300866）投资价值分析报告 ｜2020.9.1 中信证券研究部 核心观点 安克创新是中国出海品牌龙头，兼消费电子和跨境电商两大成长赛道。可复制 的人才培养平台是公司持续创新力的成长底盘，推动公司在产品、品牌和渠道 三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。我们看好公司长期高成长性和赛道稀缺 性，首次覆盖，给予 “买入”评级。 ▍消费电子出海龙头，跨境电商明星品牌。公司借力亚马逊等海外电商平台，专注 消费电子的智能周边赛道，已成长为国内规模最大的出海消费电子品牌之一。 2019 年，公司收入/净利润 66.5/7.2 亿元，三年 CAGR+38.5%/46.3%。1）产 品：起于充电类产品，向泛智能硬件延伸，19 年充电类/无线音频类/智能创新类 产品收入同比增长14.7%/24.9%/73.1%，占比57.3%/19.3%/22.7% ；2）渠道： 以亚马逊为起点，围绕跨境电商，从线上到线下，从发达 向新兴市场延伸， 2019 年线上/线下销售占比为71%/29%，发达/新兴市场销售占比94%/6%。预 计未来公司将在消费电子细分领域持续创新，品类扩张与渠道扩张双轮驱动。 ▍行业：跨境电商方兴未艾，消费电子创新迭出。安克创新发展涉及跨境电商和消 费电子两大红利赛道。1）跨境电商：新冠 加速全球电商化趋势，预计主要 2020 年电商规模 yoy+24.3%至 2.5 美元，渗透率提升 3.4pcts 至 16.6%。中国跨境电商玩家兼具运营和“全球工厂”带来的供应链优势，其中品 牌卖家盈利/运营能力更具优势，更加适应电商平台集中、中心化电商品牌消费 升级的发展趋势；2）消费电子：消费电子产品的日均使用时长不断增加，周边 产品需求空间加大，行业未来双位数增长动力强劲。安克创新定位于消费电子大 单品周边的小单品的第三方 品牌，其产品不断有创新，更新迭代速度极快且 不断裂变，不断有新商机，为公司的成长与发展提供了广阔的空间。 ▍核心壁垒构建：产品+品牌+渠道，三维度助推成长。1）产品开发：单品微创新 →新品创造→品类扩张，持续迭代。自主研发设计+外协生产，围绕“移动手机 周边+智能家居+车载周边”扩张品类。2019 年研发支出 3.9 亿元，研发费率 5.9% ；研发员工占比53.4% ，累计获得520 项专利，领先同行；2）品牌塑造： 公域获客，用户触达→私域深入运营，培育粘性→整合营销，占据用户心智。高 毛利率（综合50%）+低营销费率（整体30% ，市场推广4% ），建立品牌优势； 3）渠道拓展：从线上电商到线下全渠道，从发达 到新兴市场。以亚马逊为 起点，公司产品已进入沃尔玛/百思买等欧美主流线下渠道（线上：线下7:3），