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第六章 信用风险管理 信用风险是金融机构面临的最古老的风险。这不仅是因为在市场经济中，金融机构和其它企业一样，从事任何交易都面临交钱不给货或给货不付钱的交易对手风险，更加重要的是金融机构，尤其是商业银行，从一开始其最基本的职能之一就是向市场提供信用，是经营信用风险的企业。然而，尽管以银行为代表的金融机构在数百年的发展过程中形成了一套经典的信用风险分析和管理的流程、制度和方法，但相对于20世纪七八十年代以来市场风险管理在计量、定价和对冲等现代方法日新月异的发展，信用风险管理显得相当传统而难以跟上金融市场和现代金融理论发展的步伐。代表现代风险管理的衍生产品和金融工程技术在七八十年代的市场风险管理中获得爆炸式的发展，代表现代金融理论开端的资产组合管理理论长期以来也只是在股票和债券等交易性资产管理中得到应用，标志着现代风险计量突破性发展的VaR分析方法也是首先在市场风险计量领域出现。不过，这一切从90年代开始发生根本性的变化。以1992年信用衍生产品的诞生和1997年CreditMetrics信用计量模型的出现为标志，金融机构信用风险管理在经历了数百年以制度和流程建设为中心的渐进式发展之后，进入了几乎可以体现所有现代风险管理理念和技术的快速发展轨道，尤其是以风险计量、定价、对冲和资本配置为中心的现代信用组合管理正在各大金融机构迅速兴起。在市场上信用风险管理产品和技术迅猛发展的同时，人们对信用风险的性质和特征的看法也在发生很大变化，而这种现代信用风险理念反过来又促进了信用风险管理技术的进一步发展。 信用风险管理的性质 一、信用风险的概念分析和发展 信用风险（Credit Risk）在银行管理中通常被定义为借款人不能按合同规定按期还本付息而给贷款人造成损失的风险。在传统的意义上，损失被理解为只有当违约实际发生时才会产生，因此，信用风险又被称为违约风险(Default Risk)。然而，随着现代银行业务的变化和风险管理技术的发展，这一定义已经不能充分反映现代信用风险及其管理的性质与特点，其主要原因是传统的信用风险主要来自于商业银行的贷款业务，而贷款的流动性差，缺乏如同一般有价证券那样活跃的二级市场，因而银行对贷款资产的价值通常按历史成本（即账面价值）而不是采用盯市的方法用贷款的市场价值衡量，只有当违约实际发生后才在其资产负债表上进行相应的调整，而在此之前，银行资产的价值与借款人的还款能力和可能性并无太大的关系。而从现代信用组合投资的角度出发，投资者的投资组合不仅可能会有信贷资产，也可能会有债券和信用衍生产品等交易性信用产品，因此价值损失不仅会因为交易对手(包括贷款借用人、债券发行者和其他交易合约的交易对手)的直接违约而发生损失，而且，交易对手履约可能性的变化也会给组合带来损失。一方面这是因为，一些影响交易对手信用水平事件的发生，如信用等级被降低、投资失败、盈利下降、融资渠道枯竭等，其所发行的债券或股票就会跌价，从而给投资者带来损失，具有所谓信用事件风险(Credit Event Risk)或信用等级变化风险(Credit Migrating Risk) 信用事件风险是反映信用风险概念外延最广的一种说法，因为，包括 信用事件风险是反映信用风险概念外延最广的一种说法，因为，包括违约、信用等级变化风险和所有其他影响企业信用质量的事件都被包含在内。 传统上,谈到银行信用风险管理，焦点一般在信贷业务上，其主要原因是贷款是最大、最明显的信用风险来源,但事实上，信用风险存在于银行的所有业务中,包括银行账户业务、交易账户业务及表内外业务。银行正越来越多地面临着除贷款之外的其他金融工具中所包含的信用风险,包括承兑、同业交易、贸易融资、外汇交易、金融期货、掉期、债券、股权、期权、承诺和担保以及交易的结算等。对于银行账户业务以外的这些交易账户业务中的信用风险，业界通常将它称为交易对手风险（Counter Party Risk）。此外，谈到信用风险管理，人们往往想到的是银行，而对于保险公司和证券公司等非银行金融机构，信用风险似乎并不重要，而事实上，由于上述交易对手风险的原因，信用风险管理和市场风险管理一样也是重要的管理内容。 显然，传统银行业的信用风险定义难以适应现代信用风险管理的发展，不能反映信用产品的多样化和信用风险管理由传统的银行信贷业务向银行或非银行金融机构交易类业务的发展，也不能反映信用风险管理的关注点由违约向违约前信用质量变化转移的发展。因此，信用风险概念的发展是金融市场和信用风险管理技术发展的必然结果。以下的定义目前被越来越多的人采用，即信用风险是指债务人或交易对手未能履行金融工具的义务或者信用质量发生变化，影响金融工具的价值，从而给债权人或金融工具持有人带来损失的风险。在这种定义下，信用风险可以表现为以下几种形式：违约风险、交易对手风险、信