金融数的学收益率.ppt

收益率 Yield Rate 孟生旺 中国人民大学统计学院 1.现金流分析 ●问题:已知一个项目的现金流,如何评价其收益的好坏? 方法一:净现值法( net present value,NPV) NPV()=∑vR=资金流入的现值一资金流出的现值 ●净现值大于零,表示项目有利可图。 ●净现值越大,表示项目的收益越好, ◆方法二:收益率法 ●当资金流入的现值与资金流出的现值相等时,所对应 的利率i称为收益率( yield rate)或内部报酬率 (internal rate of return, iRR) ●资金流入的现值与资金流出的现值之差就是净现值, 所以收益率也是使得净现值为零的利率: NPV(i)=∑vR=0 r=0 ●收益率越大,表示项目的收益越高。 例:如果期初投资20万元,可以在今后的5年内每年末获得 5万元的收入。假设投资者A所要求的年收益率为7%,投 资者B所要求的年收益率为8%,试通过净现值法和收益率 法分别分析投资者A和投资者B的投资决策。 解:(1)该项目的净现值为-20+5a 按A所要求的收益率7%计算,净现值为0.5万元,大于 零,可投资。 ●按B所要求的收益率8%计算,净现值为0.036万元, 小于零,不可投资。 (2)如果令净现值等于零,即-20+5c5=0 ●可以计算出该项目的收益率为7.93%, 大于A所要求的收益率(7%),可行 小于B所要求的收益率(8%),不可行 例:下面的投资项目哪个更加有利 A)投资5年,每年的收益率为9% B)投资10年,每年的收益率为8% ●解:无法比较。项目A结束后,可以再投资5年,这时需要 考虑再投资的收益率 ●结论:使用收益率来比较各种投资方案只有当所有方案的 的投资期限都相同时才有效。 收益率的唯一性 思考:对于一组确定的现金流,它的收益率是香总是存在 且唯一? 答案:由于收益率是高次方程的解,所以有可能不存在, 也可能存在但不唯 ●例(不存在):R=-10,R=230,R2=-133,求收益率。 解:净现值为 NPV(i)=-100+230v-1331 (1+i)2-23(1+1)+1.33=0 ●由于2.32-4×1.33=-0.03,因此该方程无实数解,不存 在收益率。 收益率唯一性的条件 ●准则一:计算资金净流入,如果资金净流入只改变过一次 符号,收益率将是唯一的 ●准则二:用收益率计算资金净流入的累积值,如果始终 为负,直至在最后一年末才为零,那么这个收益率就是唯 一的。 (见下页例,收益率为998396%) 10-+3v2+4 投资项目的资金流出和资金流入 资金净流 年度资金流出资金流入资金净流入R,入的累积 值 0 10 10 10.00 10.91 2 8.43 4 6.17 4 4.12 26 6 4 0 [合计 15 5