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PAGE {财务管理预算编制}预算软约束过渡投资与股权再融资 预算软约束、过度投资与股权再融资 李昊 （天津财经大学，300222） 内容摘要：本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资的关系。首先，根据DM动态模型，构建了企业股权再融资决策模型；进而以2004年我国所有上市公司为样本，在控制相关变量的影响后，研究发现：⑴在预算软约束环境下，上市公司普遍存在过度投资现象，而且国有企业比民营企业过度投资倾向更为强烈；⑵上市公司股权再融资偏好与过度投资正相关，国有企业比民营企业股权再融资偏好更为强烈。⑶市场化进程与政府干预程度与上市公司股权再融资偏好不显著相关。最后本文提出了相应的政策建议。 关键词：预算软约束；过度投资；股权再融资；偏好 一、引言与文献综述 公司上市后进行股权再融资（SecondaryEquityoffering,SEO）的方式主要有两种：向现有股东配股和向市场增发新股。对于股权再融资行为的研究，我国学术界主要关注两个方面：一是股权再融资偏好；二是股权再融资的长期业绩之谜（NewIssuesPuzzle），即公司在股权再融资之后的长期业绩出现了下滑现象。 西方的理论和实证研究都表明，企业优先偏好内部融资，其次是债务融资，最后才是股权融资，即所谓的融资顺序理论（Myers，1984；Myers和Majluf，1984）。而中国上市公司却存在显著的股