《国际金融》教学课件：第十九章 国际证券组合投资.pptVIP

* 交易成本 二十世纪六十年代，大部分国家对国际分散化投资都设置了许多障碍，如限制本国居民投资海外股票市场，不允许外国投资者控制本国上市公司，对外国投资实施歧视性税收等。 高额的交易成本使得一国投资者无法进行国际分散化投资或者减少了国际分散化投资的利益，投资者只能将绝大部分资金投资到本国市场。 然而，人们有理由怀疑国际投资中的交易成本并不能很好地解释本国偏好现象。 首先，各国资本市场开放程度越来越高，交易成本也在逐渐下降，但是本国偏好现象并减弱； 其次ADR或国家基金可以大大节约投资者的成本，但本国偏好现象依然显著； 最后，国际股票总流动规模远远大于净流动规模，交易活动频繁，交易成本并未影响资本市场的活跃度。 * 信息不对称 Gehrig (1993)最早从信息不对称角度分析了“本国偏好之谜”，并且构建了一个不对称信息投资者的资产选择模型。他认为，投资者从企业提供的资料中获取信息的准确度是不一样的，国内投资者比外国投资者更有优势。模型检验结果表明：对于国内投资者而言，外国资产风险更大，因而偏好对本国资产进行投资。 对冲需求 投资者将更多资金分配在本国股票市场主要是为了满足三种风险的对冲需求：对冲本国通货膨胀的需求、对冲财富中不能交易的人力资本需求、对冲本国国际公司需求。 * 行为金融 行为金融的兴起为“本国偏好之谜”提供了新的视角。 French和Poterba (1991)在解