企业信用分析框架_债券投资信用风险研究.pdf

企业信用分析框架：债券投资信用风险研究 公司基本情况 1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、 实收资本 （报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露 的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式 （货币出资 要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有 从事无业务资质的业务)； 2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背 景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景 情况可分为以下几类：1）按有无外资分 （外资控股企业要注意股东 方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分 （国有背 景优于民营背景）；3）按有无公开上市分 （上市代表信息透明度高、 财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分 （一 方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利 益的可能）；5）按有无家族背景分 （家族性企业普遍存在公司治理 不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营 企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制 者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。 1 3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业 文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企 业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车 间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、 人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的， 分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来 相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要 对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相 应的调查和反映。 4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚 信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。 管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注 这一点。 公司经营情况 1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业 的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包 括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业 壁垒 （包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对 “两高 2 一资”（即高耗能、高污染、资源性）行业企业应结合行业产能和政 策现状，重点分析行业未来格局变化和政策风险。这一块分析可以分 为两部分：行业整体特征、行业格局和运行状况分析（行业整体风险）， 和企业在行业内所处的地位、市场份额、核心竞争力、外在威胁、发 展趋势等。在这个模块可以采用波特五力模型的框架来进行分析。 2、经营范围，主要从事什么业务，拥有哪些业务的经营权 (franchise)；管理是否规范，是否形成完整规范的业务流程，是否 有一定从业资历，经营状况是否保持稳定，近年有无重大违规行为。 主要经营的产品有哪些，生产能力如何 （如生产设备、生产线运转情 况，生产工艺的先进性）；是否长期经营一些稳定产品 （已形成一定 的专业性）。这个模块的核心在于看企业的生产能力，即供给能力， 其中又包括产能和质量两个方面。 3 3、产品的购销渠道，原材料供应和下游销售对象的稳定情况： 上、下游的企业主要是哪些，资信及实力情况如何，与该司的业务关 系如何，是否已建立长期稳定的业务关系，以往的交易记录如何，是 否正常。对主要供应商和主要销售客户的依赖程度 （采购和销售集中 度），原材料等价格变动情况及企业对涨价的消化和转嫁能力。公司 所经营的产品是价格相对稳定、市场波动较小，还是价格不稳定、市 场波动较大的，公司的定价能力如何。企业营销能力，即如何把自已 的产品成功地销售出去并实现经济效益。应该了解这个企业的产品有 无自创品牌，产品的销售市场的分布 （本地、国内还是国际）、产品 销售方式 （直接还是通过代理商）、物流能力等。这个模块反映的核 心是公司对采购 （采购成本、采购规模）和销售 （销售量、销售价格） 的控制力，而这两个方面也是决定公司盈利的核心。此外上下游客户 的资信情况和相对地位也与公司的账款回收、资金运转有密切联系。