中金公司-海外市场投资策略周报：美国银行业信贷 损失情况将改善-100118 14.pdf

投资策略周报 2010 年 1 月 18 日 海外市场 研究部 联系人： 楚 钢 CFA chugang@ 　 　 　 美国银行业信贷损失情况将改善 洪 灏 CFA honghao@ 李志勇 lizy@ 徐 炜 xuwei@ 张 腾 zhangt2@ 标普 500 指数 10 日走势图 本周主要观点 标普500指数 美国银行业信贷损失情况将改善。美国第 2 大银行， 摩根大通率先公布了 09 年第四季度的盈利情况。盈 1,150 利超出市场预期，但市场对其固定收益部门的营收 下滑和信贷损失继续高企感到担忧，并担心银行业 的盈利前景。我们认为，情况似乎没有市场担心的 1,140 那么严重。首先，固定收益市场从发债数量和规模 上来说在 09 年已经大幅反弹，很多债券市场已经超 1,130 过了 07 年的高点，想要保持这种快速发展的势头已 经不太可能。其次，信贷违约率是一个滞后指标， 1,120 落后于经济整体的复苏和发展，而且信贷损失这个 01-04 01-05 01-06 01-07 01-08 01-11 01-12 01-13 01-14 01-15 对美国银行业威胁最大的因素有见顶并开始下降的 美国十年期国债收益率 10 日走势图 迹象。第三，坏账问题的高企将迫使美联储在较长 时间内谨慎实施退出策略，不会贸然加息。因此， (%) 美国十年期国债收益率 银行将继续享受低利率带来的低廉融资等“免费午 3.90 餐”，有利于提高利润率和完成资产负债表的修复。 3.85 美国股市目前积聚较大盘整下调风险。美国股市的 3.80 连续上涨使得盘整下调的风险加大，这可以从一些 技术性的指标中得到提示：芝加哥期权交易所看跌 3.75 看涨期权比例上周触及 06 年 1 月以来最低点；VIX 3.70 指数回归