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中国最大的资料库下载 我国商业银行资产证券化问题 一、对资产证券化的认识 Gardener认为[1]，资产证券化是使储蓄者与借款者通过金融市场 得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这种安排下，开放的市 场信誉 （通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市 场信誉。该定义强调资产证券化是一种以市场为基础的信用中介，而 与机构中介不同。在这里，“匹配”即指对原以机构中介信用为基础 形成的资产进行可转让性的转换处置。 引用美国证券交易委员会的定义[2]，资产证券化是指：“创立主要由 一组不连续的应收款或其他资产组合产生的现金流支持的证券，它可 以为固定的或循环的，并可根据条款在一定的时期内变现，同时附加 其他一些权利或资产来保证上述支持或按时向持券人分配收益。”从 经济学的角度，我们可以将其简单理解为：创立以收益性资产为担保 的可转让性证券的过程。 潘彦、张银旗认为[3]，资产证券化是金融证券化的高级形式。从 广义上讲，资产证券化包括一级证券化和二级证券化。在证券化发展 的初级阶段，资金短缺者通过在资本市场和货币市场上发行证券来融 资，以取代银行信贷等间接融资手段，所以又被称之为融资证券化。 目前资本市场上所称的资产证券化是指二级证券化，即把缺乏流动性 但具有预期未来稳定现金流的资产 （通常是贷款和应收帐款）汇集起 来，形成一个资产库，通过结构性重组将其转变为可以在金融市场上 中国最大的资料库下载 中国最大的资料库下载 出售和流通的证券，据以实现融资的过程。 何小锋、张伟认为[4]，资产证券化和一级证券化有着本质差别。 其中最主要的一点是两者具有不同的 “发债基础”。区别于以资产所 有者的整体信用为担保的一级证券化，资产证券化以特定资产作为发 债基础。这种基础资产范围上的区别非常重要，它直接影响到偿债现 金流的风险和收益，进而影响到证券化交易结构的架构以及破产隔 离、信用增级和资产负债表处理等一系列重要问题。 廖乙凝等认为[5],作为一种具体金融创新的资产证券化与战后世 界金融领域的证券化发展趋势不同，后者的含义更为广泛，前者是后 者的具体表现之一。资产证券化把原本不易流动的资产转换为证券， 通过实施精巧的现金流分割与重组技术，原始资产的风险和收益亦相 应地得以分割和重组，从而实现将风险分散给那些最能深刻理解也最 适于吸收这些风险的市场参与者，而收益也分配给出价最高的市场参 与者，金融市场的融资效率由此得以大大提高。 二、我国银行业资产证券化的背景 吴晓求认为[6]，经济金融化、金融证券化是21世纪国际金融市 场一体化的必然趋势。在这一背景下，新世纪全球经济将呈现出一系 列新的特征。经济体系之间将更加开放、更富有流动性，市场竞争更 加激烈；经济运行的轴心发生转移，实质经济与符号经济(虚拟经济) 的关联度逐渐减弱，经济发展中金融杠杆的作用明显加强；社会财富 的形态也在发生重要变化，财富的物质形态逐步淡出，资产或财富的 中国最大的资料库下载 中国最大的资料库下载 虚拟化倾向日益明显。21世纪的经济，已步入了金融经济的时代。 有观点认为[7]，针对资产证券化这么一种融资安排，我国目前缺乏 大量、持续、稳定的长期资金供给。从发达国家的情况来看，资产支 持证券的最主要投资者是机构，包括养老基金、保险公司、商业银行、 共同基金、外国投资者等。但是在我国，机构投资者的现状却不令人 乐观。一方面，我国能够参与各种证券投资的机构投资者很少，类似 于国外典型的机构投资者的数量更是十分有限；另一方面，机构投资 者能够真正用于投资的资金规模都很有限。无论是社会养老保险基 金，还是商业保险公司，无论是商业银行，还是作为典型的机构投资 者的投资基金，其成为资产支持证券的主要投资者都还有一个漫长的 过程。在这种背景下，一种可能的情况仍然是个人投资者来支撑资产 证券市场。然而，考虑到资产支撑证券的复杂性以及个人投资者的不 稳定性，它不可能成为一个稳定的资产支撑证券市场。即使是，也是 暂时的。 何小锋、来有为认为[8]，目前我国国内尚不具备大规模推广资产 证券化的条件。在此情况下，通过开展离岸资产证券化业务借鉴与吸 收国外的先进经验，并进而推动我国资产证券化市场的培育与完善， 不失为一种合理的选择。理由如下：⑴﹑离岸资产证券化