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万望新时代快讯2004 10 20 8 万望新时代快讯2004年10月20 日星期一第8期 万望新时代快讯2004年年10 月月20 日日星星期期一一第第8期期 市场综述：科技股可能再次领涨大盘 周三股指的走势依然相对较弱，日K 线创出了近期的新低，成交量没有放出，因此股 指短线依然较弱。不过在周三下跌的过程中做空的力量并不足，恐慌性抛盘也不多，这说明 股指在 1300 点附近的支撑还是有效的。今日收盘之后，日线的MACD 指标DEM 数值已经 接近0，这说明股指短线调整的压力基本得到了释放，周四尾盘股指有止跌反弹的可能。 东方明珠、清华同方等一批科技股周三尾盘出现了反弹，这是十分积极的市场表现。股指此 时非常需要可以持续活跃的热点来带动人气，如果东方明珠、清华同方可以再次向上突破， 那么股指将被再次激活。从周三的市场表现看，只有几支科技股在尾盘出现活跃，周四的早 盘科技股板块的表现将十分值得关注，如果出现再次整体活跃无疑将给我们带来短线的机 会。周四股指的关键在于成交量的变化，以目前的成交量水平股指无法走出弱势。提示大家， 当上海市场每小时成交量超过20个亿的时候就可能是短线股指大幅反弹的开始。 焦点：交行发行定价将接轨H 股？ 一场类似长江电力战略配售的抢购大战即将拉开序幕——这将是令交行及其上市承销 商值得欣慰的一件事情。这意味着，市场以极大的兴趣接纳了交行200亿的融资需求。 A＋H 股的定价难题 “交行目前确定了两地同时同价的上市目标，这是国内第一只‘A＋H’的股票，从投行的 角度讲，交行上市将是很好的投行创新。”某券商投行负责人说。 他认为，交行确定两地上市的战略考虑在于，“监管部门认为，像交行这样的大盘蓝筹 股票有利于让国内投资者充分分享更好的投资收益，同时也有利于改善A 股市场结构。” 而来自另一位券商的投行人士则认为：“交行确定两地同时上市，可能考虑到A 股或者 是H 股都难以单独承担200 亿的融资需求，而两地同时上则可以根据两地不同的需求灵活 配置融资比例。同时建立两个融资平台，走国际化的道路，也是交行考虑的原因之一。” 而对于为什么要按照统一的价格发行的问题，该投行人士进一步解释：“对于两地同时 同价的上市目标不是交行提出来的，这主要是因为有关政策规定，同一次的发行必须是统一 的价格。交行既然是两地同时上市，当然也就必须是统一的价格了。” 但有市场人士认为，之前民生银行走A 股→H 股的艰难历程，在一定程度上也左右了 监管层及交行的上市策略的制定。 作为国有商业银行上市的试点，交行上市背负了极其深远的战略意义。在“只许成功， 不许失败”的背水一战中，政策部门和监管部门都在积极配合，千方百计营造一个最适合交 行上市的股市环境。此前，针对交行两地上市的特殊需要，证监会特地向各家投行广泛征求 意见，对“A＋H”上市的可行性进行了充分的论证。 两地同时上市，在投行业务上最大的考验，莫过于定价的问题。即针对不同的市场，不 同的平均市盈率，不同的机构询价，可能产生的不同价格需求。投行能选择的是低平均市盈 率市场所产生的低价，还是高平均市盈率市场产生的高价，以及在此价格下的不同超额认购。 “即使两地都要进行机构询价，但交行最有可能选择的最终价格是接近H 股市场询价的 结果。”上述投行负责人分析。 “这就是A 股市场的机会！”华夏证券银行分析师袁建军向记者说。 他认为，通过财政部、汇金公司的注资和汇丰银行、社保基金等机构的现金入股以及次 级债的成功发行，交通银行的资本充足率已经达到较高的水平，核心资本充足率、资本充足 率分别提高到8.43%和 11.62%，远高于作为监管达标指标的4%和8%。 而由于内地和香港证券市场在发展成熟程度、投资者构成、价格形成机制等方面都存在 巨大差异，一般而言，股票在内地和香港都上市的内地公司，其H 股价格较A 股价格存在 一定折扣率，作为首家同时在两地证券市场上市的公司，交通银行已经公开表示将以相同价 格在两地上市，因此，其发行价格将取决于香港证券市场对其投资价值的判断。 “按照几地同时上市的政策规定，投行可以先进行预询价，得出一个比较合理的询价区 间，之后再进行正式询价。然后，根据不同上市地机构询价和超额认购的倍数，最终确定上 市价格和各地的融资比例。如果统一价格下A 股市场的超额认购倍数大于H 股市场，可以 采用回拨的机制，适当提高在A 股的融资规模。通过这种方式，可以平衡两地的融资