广发证券-文巧钧-衍生产品专题-期权CPR指标择时研究-期权系列报告之三十三-2020-05-07.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2020 年5 月7 日 证券研究报告 [Table_Summary] [Table_Title] 图1：多空策略择时收益曲线 期权CPR 指标择时研究 期权系列报告之三十三 报告摘要：  期权CPR 因子择时：近年来，期权在A 股市场的影响力逐渐提高， 而期权交易信息反映了投资者对市场未来的观点，是一类重要的择 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 时信号来源。 图2：多头策略择时收益曲线 本报告考察了期权成交量、成交额、持仓量和隐含波动率等指标的 看涨看跌比值（CPR ），其中，成交量和成交额反映了期权交易的 多空资金的活跃程度，持仓量反映了存量的做多和做空资金强弱， 隐含波动率反映了投资者对期权向上波动和向下波动的预期。  择时因子筛选和模型构建：单日的情绪指标容易受噪声影响，为了 降低市场噪声影响，本报告在传统 CPR 指标的基础上，采用移动 窗口获得更平滑的CPR 指标。 通过对以上4 类CPR 情绪指标的分析，本报告从成交量CPR、持 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 仓量CPR 和隐含波动率CPR 中筛选了3 个择时能力较强的因子。 [Table_Author] 分析师： 文巧钧 这3 个择时因子彼此之间相关性不高，而且都与市场未来走势呈显 SAC 执证号：S0260517070001 著的反转关系。采用这3 个因子构建回归模型能够更好地将择时信 SFC CE No. BNI358 号结合起来，预测市场走势。 0755  策略与实证分析：基于上述回归模型对市场走势的预测，对上证50 wenqiaojun@ 指数进行择时，实证分析显示该策略具有不错的择时效果。 分析师： 安宁宁 多空择时策略自2015 年以来一共交易了18 次，平均每年交易3.6 SAC 执证号：S0260512020003 次。其中，多空择时策略样本外年化收益率为 14.60%，最大回撤 SFC CE No. BNW179 为-20.72%。引入止损机制之后，多空择时策略的样本外年化收益 0755 率为16.96%，最大回撤为-13.62%，收益风险比有了显著改善。多