Square-市场前景及投资研究报告-科技降低成本，破坏式创新,美国互联网银行.pdfVIP

Square （SQ ） 首发报告 买入 2020 年09 月03日 科技降低成本提高便捷，破坏式创新打造美国互联网银行 商家和消费者业务共同提升零售数字化：公司两个业务体系分别为向商 家提供收单和 SaaS，以及向消费者提供聚合支付 App 和金融服务。美国的 SaaS 市场目前已经经过了最早的萌芽期，目前处在高速增长阶段，美国企 业数字化水平快速提高，公司提供的收单和SaaS业务能够帮助企业提高经 营和管理效率，管理销售入账资金，节省经营成本。Cash App 为消费者提 供快捷移动支付，以及基于支付衍生的消费者金融业务。 行业 TMT 信息流和资金流高度分离的支付产品逻辑：通过建立产品、账户、场景 的三要素方法论，分析得出第三方移动支付能够大幅提高效率的根本原因 股价 162.88 USD 在于信息流和资金流的完全分离。在交易层面回文核算和确认。在资金层 目标价 265.0 USD 面则是简化流动环节，统一清算结算。产品技术的赋能大幅降低了商家和 消费者的交易成本，同时能提供便捷性。信用卡、NFC 为代表的硬件支付 （+63%） 尽管成熟便捷，但可拓展性太低。相比之下，以 App 和二维码支付为代表 股票代码 SQ.US 的第三方支付产品能够大幅降低消费者和商家的交易成本，同时带来便捷 性和CRM 等拓展性。 已发行股本 4.44 亿 支付为起点，消费者金融服务的破坏式创新：和中国支付宝的路径相 市值 722.4 亿 USD 似，Cash App 也以难以获得银行信用卡的人群为切入点，利用数据挖掘等 52 周高/低 172/32 USD 科技手段控制风险，逐步向全互联网用户群渗透。因此，利用创新技术手 段提高经营效率，从被摒弃的低端区域切入，最终颠覆掉行业的传统模 每股净现值 4.35 USD 式，我们将此称为破坏式创新。因此，我们认为以第三方支付为起点的互 联网银行模式，将最终取代传统银行成为金融服务的主流。ILC 牌照的获 主要股东（A 类 Morgan Stanley 9.37% 得，为Square透过支付展开类银行服务打开了大门，而通过对公司能力的 股） Vanguard 7.45% 分析，我们认为Cash App在未来成为覆盖全美甚至全球市场的龙头互联网 Blackrock 4.97% 银行。  以 B 端业务为铺垫，以 C 端业务为核心：在美国无现金大趋势和第三方 支付市场开始萌芽当下市场，我们对于 Cash App 核心的根源优势包括多 年 B 端收单业务的铺垫、产品的优越性和管理团队的深度互联网认知。我 们认为，在 S