瑞丰高材-市场前景及投资研究报告：PVC助剂，可降解塑料.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 瑞丰高材 （300243 ） 证券研究报告 2020 年09 月03 日 投资评级 PVC 助剂重要生产商，可降解塑料行业高弹性标的 行业 化工/化学制品 6 个月评级 买入 （首次评级） 1、PVC 助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率 当前价格 12.7 元 目标价格 19.8 元 受益于塑料用量提升、产品价格下降、PVC 地板需求提升，公司主要产品 ACR 、MBS 助剂市场有望快速增长。2014-2019 年 PVC 抗冲改性剂和加工 基本数据 助剂市场年均增长率约14%。我们看好公司主要产品ACR 、MBS 未来的市 场持续放量，逻辑有三：a. 日益增长的塑料产品需求将带动PVC 助剂市场 A 股总股本(百万股) 232.32 增长；b. 原材料成本下降导致 ACR 、MBS 价格下降，有望使其相对其他 流通A 股股本(百万股) 187.76 PVC 助剂产品更具竞争优势，推动对应市场增长；c. PVC 地板行业发展有 A 股总市值(百万元) 2,950.50 望促进ACR 市场增长；d. MBS 国产国产化率低，未来国内产品需求量有望 流通A 股市值(百万元) 2,384.49 进一步提升。 每股净资产(元) 2.97 研发实力强+产品定制化+产能居行业前列，公司市占率居行业前列，竞争 资产负债率(%) 39.54 优势明显。公司2019 年市占率约30% ，居行业前列。公司研发能力强，自 一年内最高/最低(元) 16.45/5.98 设立以来共取得 63 项专利。产品方面，公司产品质量及技术达国际先进 水平，产品种类丰富，通过实施产品定制化策略与下游客户紧密合作，PVC 主要大型客户都与公司建立了长期的合作关系。ACR 业务方面，公司产能 及市占率居行业前列，并在PVC 地板等新兴行业具备较强的竞争优势；MBS 业务方面，公司拥有5 万吨MBS 产能，居国内第一，是国内最早实现MBS 万吨级装置和连续化工业生产的企业，生产技术国内领先。 新增 PVC 助剂产能有望大幅增厚公司业绩。公司今年上半年 2 万吨 MBS 一期项目建成转固，目前有合计4 万吨PVC 助剂项目在建设中，预计将于 下半年投产。公司2 万吨MBS 工程初步计划于2020 年秋冬季节开始动工。 新增PVC 助剂未来投产后，有望大幅增厚公司业绩。 2 、可降解塑料高速发展，公司6 万吨PBAT 产线将成为新的业绩增长点 股价走势 受政策影响，PBAT 将迎来较大增长空间。根据测算，我国禁塑限塑政策落 瑞丰高材 化学制品 地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154.53 万 创业板指 吨，对应可降解塑料市场约270 亿元