渤海证券--传媒行业事件点评：《囧妈》合作属于双赢,看好线上娱乐端的替代效应.pdf

行 传媒行业点评报告 业 [Table_MainInfo] 《囧妈》合作属于双赢，看好线上娱乐端的替代效应 研 ――传媒行业事件点评 究 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年2 月3 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 事件： 姚磊 bhzqyao@ 2020 年春节受疫情影响，贺岁档电影集体改档，同时电影《囧妈》被字节 跳动以6.3 亿元购买并投放于旗下抖音、今日头条、西瓜视频、抖音火山版 [Table_Contactor] 等系列APP 。 [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 点评： 证 平面媒体 中性 影视行业短期内将受到一定冲击，长期仍然看好。受疫情影响，2020 年春 网络服务 看好 券 有线运营 中性 节期间全国贺岁档电影集体撤档、所有影院暂停营业，电影票房数据也暂停 更新，恢复营业的时间点仍不明确。结合以往数据来看，春节档票房约占全 营销服务 中性 研 体育健身 中性 年票房收入约 9%，Q1 票房占全年比例约为30% ，因此我们认为今年疫情 对电影行业影响较大。电视剧行业方面，疫情使今年多部正在拍摄或即将开 [Table_StkSuggest] 机的影视剧暂停或推迟，全国各大影视制作基地暂停对外开放，预计对制片 究 重点品种推荐 完美世界 增持 方的拍摄成本产生较大影响；同时今年新剧供应量将继续减少，对部分制片 报 三七互娱 增持 方存在去库存效应，综合来看疫情对电视剧行业的中短期影响相对负面。因 吉比特 增持 此我们认为今年疫情对影响行业存在短期阶段性影响，行业基本面复苏的节 告 芒果超媒 增持 奏被拖慢，但行业中长期发展的势头仍然向好，今年Q1 的低基数效应优势 将在后期逐步显现。 字节跳动与《囧妈》的合作属于个案，院线渠道优势仍然明显。我们认为今 年贺岁档影片《囧妈》退出院线渠道、与字节跳动的合作事件属于双赢但并 非常态。双赢方面，《囧妈》制片方欢喜传媒通过此次合作可以快速回笼资 金，规避疫情带来的票房收入不确定性并缓解自身资金回款压力；平台方字 节跳动通过本次独播《囧妈》收获了成功的流量效应（1.25-29 西瓜视频在 IOS 免费榜超越快手排名第一）。但从项目财务核算角度，我们认为这种超 过亿元体量的平台付费、用户免费模式其广告收入并不能覆盖内容成本，很 点 难使平台方盈利，平台的合作逻辑更多瞄准于收获更多的用户流量和打造自 身品牌方面，因此院线渠道的ToC 端仍然是电影行业目前的主要商业模式， 评 其优势并未被线上端完全颠覆。