研发支出、资本结构与企业价值的互动关系——来自计算机及通信设备制造业的经验数据.pdfVIP

摘 要 在新经济条件下，研发支出在企业支出总额中所占比重越来越大，为企业形成核 心竞争力以及长远发展提供一种不竭的动力。但是研发活动具有高风险性、高投资性 的特点，这使得研发支出与企业价值的关系存在不确定性，因此二者关系一直是众多 学者研究的热点。研发活动需要大量的资金投入，企业资本可以为其提供重要的资金 支持，且合理的资本结构可以提升企业价值，随着我国企业制度越来越完善，我国大 部分公司的资本结构也越来越合理化和科学化，但是在实际的公司发展中，资本结构 仍然存在着一些制约企业长期发展的问题。因此，对企业的研发支出、资本结构与企 业价值之间的关系进行研究考虑了当前的社会形势，切合企业需求。 目前对于研发支出、资本结构与企业价值之间的关系研究国内外学者大多数考虑 的是单方向影响，对于因素之间双向的作用关系则研究较少。文章选择计算机及通信 设备制造业2009-2018年的面板数据为研究对象，探究研发支出、资本结构与企业价 值之间的双向影响关系，该行业属于高新技术企业，更新换代速度快，技术创新能力 MM 高，具有研究价值。首先从理论方面入手，利用熊彼特创新理论、 理论以及企业 价值最大化理论等为研发支出、资本结构与企业价值之间的双向作用关系的研究提供 理论支持。在理论研究的指导下，以“研发费用/营业收入”衡量研发支出强度，资 产负债率衡量资本结构，总资产报酬率衡量企业价值，采用PVAR 模型，格兰杰因 果检验，脉冲响应函数以及方差分解分析探究了研发支出、资本结构与企业价值之间 的动态响应，量化了各个变量的影响力度和长期贡献程度。 1 研究结果表明： （）研发支出对企业价值的促进作用短期效应大于长期效应， 企业价值从短期内有利于研发资金的支出，长期效果微弱，研发支出对企业价值的贡 献率大于后者对前者的贡献率； （2）资本结构与企业价值是单向影响，前者对后者 基本没有影响作用，后者对前者有抑制作用，短期效果明显，长期效果减弱，贡献率 也是单向的，只存在后者对前者的贡献率，而前者对后者几乎没有贡献率； （3）研 发支出与资本结构互相影响，前者无论是短期还是长期都会对资本结构产生抑制作 用，且短期效果明显，长期效果减弱，向初始水平恢复，但不如企业价值对资本结构 的贡献率大，资本结构短期内明显促进研发支出，长期效果可忽略不计，且大于企业 价值对研发支出的贡献率。在此基础上，从政府、融资机构以及企业三个角度，为促 进企业研发，改善资本结构，提升企业价值提出了政策性建议。 图 [3] 表 [12] 参 [64] 关键词：研发支出；资本结构；企业价值；面板VAR 分类号：F272.3 I Abstract Under the conditions of the new economy, R D expenditures account for an increasing proportion of total corporate expenditures, providing an inexhaustible motive for enterprisesto form core competitiveness and long-term development.However,R D activities have the characteristics of high risk and high investment, which makes the relationship between R D expenditure and enterprisevalue uncertain, so therelationship between the two has always been a hotspot for many scholars.R D activities require a large amount of capital investment, and corporate capital can provide important financial support for them,and a reas